2003 年 7 月 9 日，和 记 黄 埔、新 鸿 基、恒 基、新 世 界、兴 业、瑞 安 等 10 多 家 香 港 地 产 业 巨 头 聚 首 上 海，这 是 CEPA 协 议 签 署 之 后，香 港 地 产 商 的 第 一 次「集 体 行 动」。相 比 之 下，近 几 年 香 港 地 产 商 在 北 京 的 投 资 与 上 海 就 不 在 一 个 重 量 级 上 了，尽 管 北 京 的 投 资 环 境 和 开 放 度 正 在 逐 渐 改 善，但 是 大 多 数 香 港 地 产 商 都 反 应「在 北 京 拿 地 太 难。」「在 北 京 找 地 不 好 找，北 京 的 地 块 价 格 太 高。」一 位 知 名 香 港 地 产 开 发 商 驻 京 公 司 的 高 层 管 理 人 士 抱 怨。有 的 开 发 商 甚 至 已 经 找 了 两 三 年 了，也 没 有 在 北 京 找 到 一 块 合 适 的 地。在 这 种 情 况 下，他 们 将 更 多 的 投 资 投 向 上 海。此 外 由 于 上 海 中 期 规 划 为 国 际 金 融 中 心，带 动 了 房 地 产 等 行 业 快 速 发 展 之 外，更 由 于 北 京 土 地 的 多 头 供 应 现 象 仍 十 分 明 显，存 在 多 个 利 益 主 体 的 现 象。这 是 两 地 港 资 投 资 的 差 异 的 深 层 次 原 因。大 多 数 香 港 地 产 商 在 进 行 实 地 考 察 之 后，旋 即 宣 布 增 资 上 海，涉 及 金 额 总 数 高 达 250 亿 元 人 民 币。这 些 香 港 地 产 商 在 上 海 累 积 了一 定 的 经 验 后，已 开 始 对 北 京 蠢 蠢 欲 动，或 加 大 投 资。CEPA 无 疑 将 成 为 京 港 两 地 加 强 合 作 交 流 的 新 起 点。

香 港 房 地 产 加 快 对 北 京 的 投 资

香 港 在 内 地 的 投 资 划 分 为 两 轮，第 一 轮 投 资 浪 潮 是 在 90 年 代 初，第 二 轮 则 是 1999 年 底 至 今。在 第 一 轮 投 资 中，港 商 对 北 京 的 房 地 产 投 资 较 多，但 在 第 二 轮 中 重 心 明 显 转 移 到 了 上 海。这 次 的 CEPA 给 香 港 地 产 移 师 北 京 带 来 了 新 的 契 机，带 动 了 第 二 次 的 港 资 投 资 京 城 地 产 的 热 浪。在 上 海，香 港 开 发 商 由 综 合 性 商 业 用 房 转 战 住 宅 市 场，趋 势 已 经 相 当 明 显，目 前 香 港 开 发 商 投 资 住 宅 项 目 比 综 合 建 筑 还 多。但 在 北 京，这 个 投 资 转 向 还 没 有 出 现，目 前，香 港 地 产 商 在 北 京 投 资 的 住 宅 项 目 寥 寥。大 多 数 香 港 地 产 商 不 太 敢 做 住 宅 这 种 建 完 就 卖 项 目 的 短 线 投 资，因 为 操 作 风 险 太 大。在 这 方 面，只 有 新 世 界 发 展 是 个 例 外，其 凭 借 对 崇 文 区 旧 城 改 造 的 慷 慨 投 入，获 得 了 大 片 价 格 低 廉 及 不 易 得 到 的 地 皮。位 于 二 环 路 内 的 总 建 筑 面 积 达 60 万 平 方 米 的 新 世 界 家 园、建 筑 面 积 达 90 万 平 方 米 的 新 景 家 园、建 筑 面 积 约 100 万 平 方 米 的 新 福 家 园 及 位 于 亦 庄 经 济 开 发 区 的 新 康 家 园 都 是 住 宅 项 目，这 些 项 目 从 每 平 方 米 3,600 元 的 中 低 价 到 每 平 方 米 8,000 多 元 的 中 高 价 位，都 有 涉 足。但 新 鸿 基、恒 基 中 国 等 在 北 京 住 宅 市 场 目 前 都 未 有 动 向。只 有 和 黄 去 年 在 东 四 环 和 东 五 环 之 间 的 朝 阳 区 平 房 乡 姚 家 园 村 购 买 了 一 块 土 地，准 备 将 斥 资 30 亿 元 人 民 币 将 其 建 成 一 个 中 档 社 区。而 CEPA 签 署 之 后，和 黄 在 香 港 宣 布，姚 家 园 项 目 即 将 在 今 年 年 内 动 工。这 个 项 目 成 为 香 港 地 产 商 向 北 京 住 宅 市 场 大 规 模 进 军 的 一 个 标 志。

「获 准 独 资 入 市」这 项 新 举 措，将 大 大 降 低 香 港 地 产 商 的 开 发 成 本，减 少 中 间 环 节，也 解 决 了 之 前 资 金 不 可 直 接 流 动 等 不 利 因 素。独 资 有 一 个 很 明 显 的 好 处，CEPA 会 方 便 香 港 地 产 商 在 国 内 设 立 一 个 全 独 资 的 控 股 公 司 来 管 理 他 们 在 国 内 的 资 产，由 控 股 公 司 按 不 同 的 区 域、不 同 的 项 目 来 决 定 投 资 的 方 式，有 的 项 目 要 采 取 独 资 方 式 做，有 的 项 目 还 会 按 合 资 方 式 来 做，在 香 港，由 几 家 不 同 的 公 司 组 合 来 做 一 个 项 目 的 现 象 很 多。在 这 之 前 的 情 况 比 较 麻 烦，香 港 地 产 商 在 内 地 每 投 资 一 个 项 目 都 要 组 成 一 个 合 资 公 司，这 样 做 的 成 本 太 昂 贵 了。香 港 模 式 强 调 全 能 的 发 展 商，产 业 链 比 较 完 整。CEPA 允 许 与 地 产 相 关 的 服 务 行 业 进 入 内 地 开 展 业 务，香 港 开 发 商 在 港 建 筑、设 计 等 方 面 的 合 作 伙 伴 来 到 内 地，会 促 使 香 港 地 产 商 在 内 地 的 产 业 链 更 加 完 善，从 而 减 轻 香 港 公 司 在 内 地 的 经 营 成 本。虽 然 近 期 还 没 有 具 体、确 定 的 港 商 投 资 京 城 地 产 的 消 息，但 是 香 港 各 大 地 产 商 已 经 纷 纷 表 示 出 投 资 的 倾 向。

香 港 企 业 进 军 北 京 的 服 务 业

CEPA 的 签 署，还 为 香 港 企 业 进 军 内 地 服 务 业 提 供 了 商 机。在 CEPA 给 予 优 惠 措 施 的 服 务 行 业 中，北 京 正 在 大 力 发 展、而 香 港 具 有 优 势 的 行 业 相 当 多，譬 如 会 展、广 告、会 计、法 律 等 等。北 京 将 成 为 香 港 服 务 业 进 入 内 地 的 首 选 一 站。与 北 京 会 展 行 业 比 起 来，起 步 较 早 的 香 港 会 展 业 已 经 相 当 成 熟，即 使 从 整 个 国 际 会 展 业 来 看，香 港 地 位 也 是 很 靠 前 的。因 此，仅 从 北 京 来 看，允 许 香 港 公 司 以 独 资 形 式 在 北 京 提 供 服 务，必 将 给 目 前 北 京 的 100 多 家 会 展 企 业 带 来 冲 击。但 同 时，这 些 企 业 也 会 将 大 量 展 览 资 源 带 到 北 京 来，也 可 将 展 览 安 排 在 北 京 举 行，北 京 企 业 也 可 以 从 与 其 合 作 中 分 得 一 杯 羹 。

此 外 对 提 高 北 京 医 疗 服 务 水 平 有 很 大 作 用。北 京 的 医 疗 技 术 水 平 并 不 低，但 是 服 务 意 识 不 尽 如 人 意；如 果 聘 用 限 制 放 宽，就 会 有 比 现 在 更 多 的 医 疗 人 才 前 往 北 京 就 业，同 时 也 就 把 更 新 的 服 务 理 念 带 进 来，有 助 于 北 京 医 院 优 良 服 务 模 式 的 建 立。此 前，香 港 医 师 在 北 京 短 期 执 业 的 最 长 时 间 为 1 年 ，而 现 在 延 长 至 3 年，不 必 再 每 年 都 进 行 繁 琐 的 审 查、注 册，其 成 本 支 出 随 之 降 低。

现 今 市 场 上 有 一 些 专 为 跨 国 企 业 提 供 迁 移 管 理 及 重 配 员 工 的 服 务，即 迁 移 服 务 （ Relocation Services ），公 司 为 他 们 解 决 跨 国 搬 迁 的 问 题。身 兼 美 商 会 主 席 的 詹 康 信 便 从 事 这 门 生 意，集 团 名 字 是 港 人 熟 悉 的 嘉 柏 集 团 （ Crown ）。自 内 地 入 世 后，外 资 每 年 正 以 60% 的 增 长 速 度 进 入 这 个 庞 大 的 市 场 ，加 之 香 港 与 内 地 更 紧 密 经 贸 关 系 安 排 （ CEPA ） 的 落 实，嘉 柏 正 好 可 以「大 展 拳 脚」，帮 助 有 需 要 的 跨 国 公 司 提 供 专 业 的 一 站 式 的 服 务。他 表 示 由 于 这 些 外 公 司 的 员 工 初 到 内 地 环 境，特 别 需 要 他 们 这 类 的 公 司 以 提 供 顾 问 式 的 贴 身 服 务。对 于 CEPA 的 落 实，嘉 柏 预 期 港 商 不 会 因 此 而 回 流 本 港 设 厂，原 因 是 本 港 与 内 地 工 人 的 工 资 相 差 太 远。但 认 为 对 香 港 经 济 有 利，特 别 是 服 务 业 或 需 要 劳 工 较 少 的 行 业；同 时，由 于 CEPA 对 从 事 于 受 惠 的 18 种 服 务 行 业 人 士，会 缔 造 更 多 就 业 机 会。因 此 嘉 柏 集 团 估 计 不 久 将 会 有 更 多 的 香 港 高 级 人 才 北 上 就 业，因 此 他 们 在 内 地 的 服 务 需 求 将 会 增 加。嘉 柏 现 时 在 内 地 已 设 立 10 个 办 事 处，市 场 占 有 率 约 为 15 ％，他 们 表 示 不 久 将 会 根 据 业 务 的 扩 展 增 加 投 资，内 地 扩 展 业 务。由 于 珠 三 角 一 带 和 港 人 生 活 习 俗 相 差 不 大，因 此 生 活 不 适 应 感 较 小。相 比 较 之 下，北 京 和 香 港 差 别 较 大，那 些 到 北 京 置 业 生 活 的 港 人 就 需 要 他 们 的 这 种 贴 身 服 务。

CEPA 促 使 香 港 金 融 业 提 前 进 入 北 京

在 CEPA 签 署 前，按 照 《 中 华 人 民 共 和 国 外 资 金 融 机 构 管 理 条 例 》，在 内 地 设 立 外 国 银 行 分 行 总 资 产 不 少 于 200 亿 美 元。CEPA 将 设 立 分 行 和 设 立 法 人 机 构 的 资 产 规 模 要 求 同 时 降 至 60 亿 美 元。这 对 一 直 想 进 入 内 地 市 场，而 资 本 规 模 不 够 的 香 港 中 小 银 行 而 言，无 疑 是 个 好 消 息。香 港 金 融 管 理 局 预 计，未 来 3 年 香 港 注 册 银 行 将 会 在 内 地 新 设 约 20 家 分 行。在 CEPA 中 将 香 港 银 行 进 入 内 地 市 场 的 规 模 要 求 降 低 至 60 亿 美 元，香 港 有 8 家 银 行 可 以 顺 利 进 入 内 地 市 场：中 信 嘉 华 银 行、上 海 商 业 银 行、工 银 亚 洲、永 隆 银 行、永 亨 银 行、道 亨 银 行 以 及 南 洋 商 业 银 行。其 中 大 新 银 行、永 隆 银 行 和 中 信 嘉 华 这 3 家 银 行 已 经 开 始 规 划 他 们 的 分 支 机 构 了。

东 亚 银 行 北 京 分 行 成 为 CEPA 的 直 接 受 益 人。据 中 国 人 民 银 行 资 料 表 示，东 亚 银 行 作 为 目 前 香 港 最 大 的 华 资 银 行，经 营 80 多 年 来 一 直 十 分 重 视 在 华 业 务 的 发 展。他 们 可 利 用 熟 悉 内 地、香 港 及 海 外 市 场 及 多 年 的 国 际 化 操 作 经 验，吸 引 以 港 资 为 背 景 的 优 质 客 户，增 加 客 户 数 量，从 而 在 CEPA 的 影 响 下 受 益。

CEPA 中 规 定，降 低 香 港 银 行 内 地 分 行 申 请 经 营 人 民 币 业 务 的 资 格 条 件：将 须 在 内 地 开 业 3 年 以 上 的 要 求 降 为 开 业 2 年 以 上；在 审 查 有 关 盈 利 性 资 格 时，改 内 地 单 家 分 行 考 核 为 多 家 分 行 整 体 考 核。按 上 述 规 定，东 亚 银 行 北 京 分 行 可 于 2004 年 申 请 经 营 人 民 币 业 务。根 据 中 国 入 世 的 承 诺，北 京 地 区 将 于 2005 年 对 外 资 银 行 开 放 人 民 币 业 务。因 而，他 们 将 早 于 其 他 在 京 外 资 银 行 分 行 开 拓 人 民 币 业 务，这 将 有 利 于 吸 引 优 质 客 户，拓 展 北 京 市 场。

同 时，在 CEPA 的 促 进 作 用 下，香 港 外 商 直 接 投 资 或 通 过 贸 易 方 式 都 将 增 加 与 内 地 业 务 往 来，这 必 将 需 要 相 应 的 金 融 产 品 支 援 业 务 发 展。针 对 此 情 况，东 亚 银 行 将 增 加 有 特 色、适 应 客 户 需 要 的 产 品 推 广，如 贸 易 融 资、企 业 流 动 资 金 贷 款、房 屋 按 揭 贷 款 等。于 此 同 时，还 将 向 客 户 提 供 增 值 服 务，如 代 客 户 办 理 相 关 政 府 审 批 手 续，提 供 谘 询 服 务。一 方 面 增 加 现 在 已 有 优 势 的 金 融 产 品 的 市 场 占 有 率，同 时 拓 展 新 的 客 户 群 体。除 了 东 亚 银 行 外，其 余 的 几 家 银 行 对 进 军 北 京 都 一 定 的 计 划，但 是 目 前 的 港 资 银 行 投 资 的 重 心 仍 旧 在 上 海。

香 港 物 流 业 与 北 京 物 流 业 加 速 合 作

目 前 北 京 商 业 年 购 销 金 额 已 经 达 到 5,000 亿 元，并 还 在 以 前 所 未 有 的 速 度 迅 猛 发 展，超 市、便 利 店、仓 储 商 店 等 各 种 商 业 业 态 快 速 增 长，跨 国 零 售 巨 头 纷 纷 图 谋 进 入 北 京 零 售 业，家 乐 福 已 经 进 入 北 京，沃 尔 玛 也 蓄 势 待 发。为 应 对 激 烈 的 竞 争，商 业 企 业 都 希 望 通 过 第 三 方 物 流 来 集 中 采 购 和 集 中 配 送 降 低 物 流 成 本。发 达 国 家 物 流 成 本 占 国 民 生 产 总 值 的 10%，而 中 国 占 到 16.7%，每 下 降 1% 就 可 以 省 掉 240 亿 元，中 国 的 物 流 业 至 少 有 1,500 亿 元 的 市 场 空 间。借 着 CEPA 的 利 好，北 京 的 物 流 投 资 热 闹 起 来。在 CEPA 之 前，于 去 年 10 月 完 成 结 束 艰 难 的 重 组，京 泰 实 业 有 限 公 司 正 式 签 署 协 议 受 让 北 京 国 有 资 产 经 营 公 司 1 亿 元 的 股 权，成 为 北 京 陆 港 国 际 物 流 有 限 公 司 的 最 大 股 东。完 成 对 北 京 物 流 港 现 有 业 务 的 整 合。下 一 步 京 泰 将 以 陆 港 国 际 物 流 有 限 公 司 资 产 与 香 港 嘉 里 建 设 集 团 第 二 次 重 组 成 立 合 资 公 司，拓 展 现 代 化 的 第 三 方 物 流。盯 住 这 个 市 场 的 不 仅 是 嘉 里 集 团，还 有 李 嘉 诚 等 一 批 香 港 知 名 财 团。京 泰 集 团 是 北 京 市 政 府 在 香 港 的 融 资 窗 口 公 司，在 香 港 上 市 的 旗 舰 企 业 是 北 京 控 股，京 泰 资 产 总 值 已 经 达 到 165.5 亿 港 元。京 泰 依 靠 自 己 的 政 府 背 景 拿 到 了 项 目，开 始 在 香 港 寻 找 合 作 伙 伴，最 后 一 直 希 望 拓 展 内 地 物 流 的 嘉 里 建 设 集 团 一 拍 即 合。2003 年 6 月，嘉 里 集 团 与 香 港 和 国 际 25 家 银 行 签 订 5 年 期 60 亿 元 的 无 抵 押 循 环 银 团 贷 款，为 北 京 物 流 港 投 资 做 好 了 准 备。京 泰 与 嘉 里 合 资 可 以 借 助 嘉 里 在 全 球 的 物 流 网 络，分 享 到 先 进 的 物 流 管 理 经 验、资 讯 技 术 和 国 际 化 的 物 流 管 理 人 才，目 前 已 经 有 很 多 国 外 企 业 希 望 租 赁 物 流 场 地，一 些 著 名 财 团 对 物 流 港 中 北 京 最 大 的 会 展 中 心 投 资 感 兴 趣。而 之 后 的 CEPA 无 疑 是 一 个 催 化 剂，加 速 了 京 港 两 地 物 流 业 的 整 合，推 动 北 京 物 流 业 想 过 国 际 化 方 向 迈 进，成 为 北 方 现 代 化 的 物 流 港。

香 港 证 券 业 进 入 北 京 抢 夺 地 盘

香 港 本 地 银 行 及 保 险 公 司 获 得 的 诸 多 优 惠 相 比，CEPA 对 香 港 证 券 业 显 然 着 墨 不 多，港 交 所 可 在 北 京 设 立 办 事 处、香 港 证 券 专 业 人 员 可 在 内 地 申 请 从 业 资 格 等「两 项 安 排」，似 乎 没 有 多 少 实 质 突 破。在 WTO 框 架 内，这 是 CEPA 能 够 给 予 香 港 最 大 的 优 惠 了。允 许 港 交 所 在 北 京 设 立 办 事 处，意 味 着 在 北 京 搞 了 两 年 多「地 下 活 动」的 港 交 所 办 事 处 从 此 有 了「名 份」，吸 纳 内 地 企 业 赴 港 上 市，是 港 交 所 成 立 办 事 处 的 目 的，而 筹 备 至 今 的 两 年 间，办 事 处 不 仅 成 功 游 说 数 家 内 地 民 企 上 市 香 港 创 业 板，还 培 养 了 不 少 潜 在 客 户。

与 港 交 所 类 似，一 批 有 实 力 的 港 资 券 商 也 早 已 在 深 圳、上 海、北 京 等 城 市 设 立 了 代 表 处。代 表 处 虽 然 不 从 事 证 券 业 务 经 营，但 同 样 致 力 于 寻 找、保 荐 内 地 企 业 赴 港 上 市。大 福、时 富、凯 基、新 鸿 基 投 资、第 一 投 资 等 港 资 券 商 都 有 这 样 成 功 的 例 子。令 港 人 自 豪 的 是，在 吸 引 内 地 民 企 上 市 创 业 板 方 面，港 资 券 商 把 欧 美 同 行 远 远 甩 在 了 后 头。CEPA 实 施 后，无 疑 会 助 推 该 业 务 提 速 发 展。

从 另 一 个 方 面 来 看，长 期 以 来，美 林、摩 根 士 丹 利、怡 富、高 盛 等 14 家 美 资 或 欧 资 投 资 银 行 占 据 了 香 港 绝 大 部 分 证 券 行、经 纪、资 产 管 理 等 业 务 的 市 场 份 额。香 港 本 地 券 商 虽 数 目 庞 大，但 普 遍 存 在 门 槛 低、规 模 小 的 现 象，金 融 产 品 基 本 上 是 跟 着 欧 美 同 行 走。证 券 行 数 目 从 1987 年 700 多 家 的 高 峰 降 到 了 目 前 的 507 家，其 中 58 家 是 本 土 券 商 中 佼 佼 者，占 据 市 场 35 ％ 的 份 额，不 过，规 模 最 大 的 大 福 证 券 总 资 产 只 有 25 亿 港 元。剩 下 400 多 家 证 券 经 纪 行，总 共 只 占 有 10 ％ 左 右 的 市 场 份 额。规 模 实 力 小 不 仅 使 香 港 本 地 券 商 无 缘 内 地 国 企 海 外 上 市 的 投 行 服 务，也 无 份 参 与 内 地 合 资 券 商、合 资 基 金 的 筹 建，更 不 能 成 为 首 批 入 市 的 QFII。《 外 资 参 股 证 券 公 司 设 立 规 则 》 和 《 外 资 参 股 基 金 管 理 公 司 设 立 规 则 》 让 港 资 券 商 难 以 获 得 内 地 券 商 的 青 睐。再 以 QFII 来 说，要 求 业 者 具 有 5 年 经 验，超 过 100 亿 美 元 资 产，很 自 然 地 就 把 港 资 券 商 挡 在 了 门 槛 外。香 港 本 地 券 商 还 面 临 生 存 的 挑 战，讨 论 了 数 个 年 头、并 差 一 点 在 今 年 4 月 份 取 消 的 最 低 佣 金 制 （ 千 分 之 2.5 ），成 为 时 时 威 胁 大 约 400 个 小 型 证 券 行 的 炸 弹。业 内 预 计，一 旦 实 施 零 佣 金，香 港 本 地 券 商 可 能 只 剩 下 150 家 左 右，近 7,000 名 证 券 专 才 面 临 失 业。CEPA 可 以 部 分 的 解 决 这 个 问 题。

如 今 CEPA 对 证 券 人 才 进 入 内 地 订 出 了 明 确 的 说 法。实 际 上，与 港 资 券 商 纷 纷 设 立 代 表 处 一 样，越 来 越 多 的 专 业 人 才 早 已 渗 透 到 内 地。其 中，相 当 部 分 高 管 人 员 实 现 了 本 土 化，他 们 熟 悉 市 场、了 解 法 律，不 仅 对 国 内 证 券 业 的 盈 利 模 式 了 如 指 掌，而 且 深 谙 国 内 政 策 法 规 与 市 场 化 的 竞 争 做 法，进 退 自 如、空 间 很 大。

贾 兴 光 （ 深 圳 大 学 经 济 学 院 讲 师 ）