2006 年 4 月 1 日 内地金融业改革和对香港的影响	资料提供:

回 顾 内 地 银 行 业 的 改 革

近 年，内 地 政 府 在 处 理 银 行 体 系 的 问 题 上 取 得 很 大 进 展。自 1998 年 开 始，当 局 已 处 理 超 过 21,000 亿 元 人 民 币 的 银 行 呆 坏 账，而 过 去 两 年 银 行 资 产 质 素 的 改 善 犹 见 显 著 ─ ─ 不 良 贷 款 比 率 由 2004 年 首 季 的 16.61% 降 至 2005 年 末 的 8.61%。尽 管 财 政 状 况 得 以 改 善，内 地 银 行 仍 有 迫 切 需 要 提 升 营 运 效 率，以 面 对 今 年 底 银 行 业 全 面 对 外 开 放 后 更 激 烈 的 竞 争 环 境。为 回 应 这 逼 近 眉 睫 的 挑 战，内 地 银 行 近 年 积 极 引 入 外 资，透 过 伙 伴 合 作 关 系 来 提 升 风 险 管 理 技 术，汲 取 国 际 经 验，以 应 付 未 来 激 烈 的 竞 争。

然 而，单 靠 银 行 业 本 身 的 改 革 是 不 足 以 解 决 金 融 体 系 所 面 对 的 结 构 性 问 题。由 于 缺 乏 投 资 渠 道，纵 使 存 款 利 息 偏 低，内 地 居 民 亦 只 能 把 储 蓄 存 放 于 银 行。自 2004 年 起，当 中 央 政 府 决 定 收 紧 银 行 贷 款 以 遏 止 投 资 过 热，贷 款 增 长 速 度 便 逐 渐 落 后 于 存 款 增 长。截 至 2005 年 止，过 剩 存 款 已 升 逾 90,000 万 亿 元 人 民 币。

股 权 分 置 改 革 的 重 要 性

由 此 可 见，中 国 极 需 进 一 步 发 展 其 资 本 市 场，以 有 效 运 用 庞 大 的 储 蓄。一 个 完 善 的 资 本 市 场，可 以 为 内 地 居 民 提 供 所 需 的 投 资 渠 道，以 争 取 更 高 的 投 资 回 报。这 亦 会 引 发 正 面 的 财 富 效 应，令 内 地 居 民 更 愿 花 钱 消 费，从 而 达 到 政 府 在「十 一 · 五」规 划 中「扩 大 内 需」的 目 标。然 而 当 中 的 过 程 仍 然 漫 长，因 为 尽 管 在 2001 至 2005 年 期 间，中 国 经 济 增 长 累 计 达 66%，但 股 票 市 场 实 质 总 值 却 下 跌 了 16%。此 外，在 这 段 期 间 透 过 股 票 市 场 筹 集 的 资 金 总 额，仅 占 银 行 人 民 币 贷 款 增 长 总 额 的 4.9%。与 银 行 相 比，股 票 市 场 的 集 资 效 能 实 在 是 相 形 见 绌。

为 使 股 票 市 场 能 更 健 康 地 发 展，政 府 自 去 年 9 月 开 始 推 行 股 权 分 置 改 革 措 施。其 主 要 目 的 在 于 解 决 内 地 股 市 同 股 不 同 权 的 问 题，令 占 总 市 值 高 达 三 分 之 二 的 非 流 通 股 得 以 全 面 流 通。在 此 之 前，由 于 大 股 东 所 持 有 的 非 流 通 股 不 能 在 市 场 上 流 通，难 以 在 公 司 股 票 价 格 上 升 时 套 现 获 利，不 但 与 小 股 东 缺 乏 一 致 的 利 益 去 监 管 管 理 层，而 宽 松 的 管 理 甚 至 令 公 司 变 成 挪 用 资 金 及 其 他 违 规 活 动 的 温 床。

股 权 分 置 改 革 的 目 的 在 使 非 流 通 股 及 流 通 股 股 东 拥 有 共 同 利 益，有 效 监 督 管 理 层。此 外，企 业 亦 可 向 管 理 层 发 放 认 股 权，从 而 鼓 励 他 们 致 力 提 升 上 市 公 司 的 管 治 质 素 及 盈 利 能 力。另 一 方 面，改 革 亦 有 利 企 业 的 收 购 合 并 活 动，淘 汰 差 劣 企 业，提 高 上 市 公 司 的 质 素，恢 复 投 资 者 的 信 心，并 促 进 市 场 成 交，令 股 票 市 场 重 现 活 力。现 时 中 国 股 票 市 场 总 值 仅 为 国 内 生 产 总 值 的 17.5%，仍 远 低 于 其 他 主 要 亚 洲 市 场 的 水 平，可 见 具 备 极 大 的 发 展 空 间。

不 过，在 股 权 分 置 改 革 推 出 初 期 市 场 的 反 应 未 如 理 想，上 海 A 股 指 数 在 两 次 试 点 计 划 推 行 后，一 个 月 内 曾 两 次 下 跌 近 10%，市 场 忧 虑 非 流 通 股 变 为 全 流 通 后 会 导 致 供 应 过 剩，令 股 市 面 对 沽 压。为 减 轻 这 些 压 力，政 府 进 一 步 放 宽 境 外 投 资 者 的 限 制，允 许 他 们 从 今 年 2 月 开 始 购 买 已 完 成 股 权 分 置 改 革 公 司 的 A 股 股 份，首 次 投 资 股 份 不 可 少 于 10%，另 三 年 内 不 得 转 售，相 信 可 增 加 内 地 投 资 者 的 信 心。而 经 此 改 革 后，上 市 公 司 的 整 体 表 现 和 透 明 度 将 会 改 善，有 助 内 地 股 票 市 场 的 长 远 发 展。

对 香 港 金 融 业 的 影 响

近 年 内 地 股 票 市 场 较 为 沉 寂，造 就 香 港 股 票 市 场 成 为 内 地 公 司 上 市 集 资 的 主 要 渠 道。去 年 中 资 企 业 （ 包 括 H 股 和 红 筹 股 公 司 ） 在 本 港 上 市 及 配 股 的 集 资 额 达 港 币 1,600 亿 元，占 本 港 股 票 市 场 集 资 总 额 70%。然 而，随 着 内 地 股 权 分 置 改 革 渐 见 成 效，香 港 的 集 资 中 心 地 位 可 能 受 到 威 胁。当 投 资 者 恢 复 对 内 地 股 票 市 场 的 信 心，企 业 在 内 地 上 市 的 吸 引 力 将 大 大 提 升。届 时 稳 健 的 内 地 股 票 市 场 便 会 成 为 香 港 主 要 的 竞 争 对 手。

然 而，若 从 一 个 较 积 极 的 角 度 看，更 稳 健 的 银 行 体 系 和 更 有 效 率 的 股 票 市 场 将 强 化 内 地 的 金 融 系 统，使 之 更 能 应 付 外 来 冲 击。国 家 便 可 进 一 步 放 宽 资 本 账 管 制，让 资 金 更 自 由 的 进 出 内 地，为 香 港 带 来 新 的 商 机。香 港 凭 借 跟 内 地 的 紧 密 联 系，及 内 地 公 司 和 投 资 者 对 香 港 的 熟 悉，在 吸 引 内 地 资 金 方 面 拥 有 一 定 优 势。相 信 当 国 家 进 一 步 放 宽 对 海 外 投 资 的 管 制 时，将 会 有 更 多 内 地 公 司 和 居 民 在 香 港 购 买 各 类 金 融 产 品，或 通 过 香 港 作 对 外 投 资。最 近 内 地 放 宽 居 民 和 机 构 投 资 海 外 的 限 制，正 是 这 方 面 发 展 的 一 个 开 端。

结 语

随 着 内 地 持 续 推 行 金 融 改 革，内 地 与 香 港 金 融 市 场 之 间 的 差 距 将 会 拉 近，令 香 港 在 金 融 业 方 面 所 拥 有 的 绝 对 优 势 逐 渐 减 退。在 此 情 况 下，香 港 需 要 积 极 装 备 自 己，除 了 继 续 为 内 地 引 入 境 外 资 金 外，更 要 拓 展 为 一 个 引 导 内 地 资 金 投 资 海 外 的 平 台。此 外，如 何 令 庞 大 的 储 蓄 得 以 投 资 有 道，是 现 时 内 地 金 融 业 所 面 对 的 挑 战，香 港 拥 有 完 备 的 金 融 基 建 及 市 场 深 度，相 信 可 发 挥 一 定 的 贡 献。总 括 而 言，香 港 在 巩 固 国 际 金 融 中 心 地 位 的 同 时，亦 需 要 发 展 成 为 国 家 的 金 融 中 心。

经 济 分 析 所 表 达 的 论 点，并 不 一 定 反 映 本 银 行 管 理 层 的 立 场。各 方 如 有 转 载 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容，均 须 注 明 资 料 来 源。如 有 任 何 查 询，请 电：3608-5020，传 真：3608-6171，或 邮 寄 香 港 邮 政 总 局 信 箱 31 号 经 济 研 究 部。