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2006 年 7 月 1 日 内地金融业改革为香港带来的机遇 |
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内 地 金 融 业 近 年 积 极 推 行 改 革。以 往 改 革 方 向 集 中 于 建 立 和 强 化 金 融 基 建，而 外 资 的 角 色 则 是 以 投 资 和 直 接 进 入 市 场 经 营 的 方 式 将 金 融 方 面 的 专 业 技 术 引 进 内 地。但 随 着 内 地 银 行 上 市 重 组 以 及 股 票 市 场 改 革 取 得 良 好 进 展，有 迹 象 显 示 内 地 金 融 业 发 展 将 进 入 另 一 个 阶 段 ─ ─ 进 一 步 开 放 以 面 对 国 际 金 融 市 场 的 竞 争。
QDII 的 推 出 预 示 内 地 金 融 市 场 将 进 一 步 开 放
期 待 已 久 的 合 资 格 境 内 机 构 投 资 者 (QDII) 制 度 得 以 落 实，标 志 着 内 地 金 融 业 发 展 进 入 一 个 新 的 方 向。根 据 新 的 安 排，银 行 可 以 在 某 个 限 额 内 代 客 以 人 民 币 资 金 购 汇 以 投 资 于 境 外 固 定 收 益 产 品；合 资 格 的 基 金 管 理 公 司 可 以 在 一 定 额 度 内 集 合 境 内 机 构 和 个 人 自 有 外 汇 投 资 于 海 外 证 券 组 合；合 资 格 的 保 险 公 司 可 允 许 以 部 份 资 金 购 汇 投 资 于 境 外 固 定 收 益 产 品。
然 而，面 对 人 民 币 升 值 的 趋 势，参 与 此 项 计 划 的 内 地 投 资 者 需 要 小 心 衡 量 风 险，比 较 境 外 投 资 选 择 的 得 益 和 汇 率 方 面 的 潜 在 损 失。在 这 方 面，机 构 投 资 者 有 明 显 的 专 业 优 势 以 善 用 新 安 排 下 扩 阔 的 投 资 空 间，而 较 少 境 外 投 资 经 验 的 个 人 投 资 者 则 需 要 不 断 摸 索 学 习，平 衡 当 中 涉 及 的 风 险 和 回 报。虽 然 汇 率 风 险 将 会 减 低 此 类 投 资 产 品 在 推 出 初 期 的 吸 引 力，但 内 地 投 资 者 可 在 平 衡 风 险 回 报 的 学 习 过 程 中 获 得 宝 贵 的 经 验，为 将 来 进 一 步 投 资 海 外 作 好 准 备。
内 地 资 金 进 一 步 进 入 国 际 金 融 市 场，将 为 全 球 金 融 业 带 来 庞 大 的 商 机，同 时 亦 为 内 地 金 融 业 带 来 激 烈 的 竞 争 以 加 速 行 业 成 熟。但 要 这 个 融 入 过 程 顺 利 进 行，各 方 面 都 需 要 谨 慎 忍 耐，以 免 出 错 而 令 开 放 的 大 门 收 窄 甚 至 关 上。
QDII 的 落 实，对 于 香 港 意 义 重 大。近 年 来，香 港 金 融 业 发 展 迅 速，政 府 亦 不 遗 余 力 改 善 税 制 和 投 资 环 境 以 吸 引 更 多 资 金 流 入。但 由 于 内 地 资 本 账 仍 未 开 放，香 港 一 直 未 能 全 面 发 挥 金 融 业 的 优 势，为 内 地 庞 大 储 蓄 提 供 融 通 服 务，有 效 运 用 资 金 至 更 多 用 途。故 此，若 QDII 计 划 能 够 成 功 推 行，将 有 利 于 内 地 未 来 在 这 方 面 的 改 革，可 为 香 港 拓 展 更 大 空 间，以 满 足 内 地 金 融 服 务 的 需 求。
本 地 银 行 人 民 币 业 务 为 香 港 创 造 独 特 的 优 势
然 而，面 对 其 他 金 融 中 心 的 竞 争，香 港 需 要 发 掘 本 身 的 优 势 抓 紧 内 地 市 场 开 放 的 商 机。本 地 银 行 人 民 币 业 务 的 发 展 正 可 为 香 港 缔 造 独 特 的 优 势。目 前 为 止，香 港 90% 的 转 口 贸 易 是 与 内 地 相 关 的，在 内 地 工 作 的 港 人 总 数 达 275,000，香 港 公 司 投 资 于 内 地 的 累 计 总 额 达 2,600 亿 美 元。与 此 同 时，内 地 公 司 投 资 于 香 港 的 累 计 总 额 达 1,100 亿 美 元，而 内 地 旅 客 在 港 的 消 费 金 额 单 在 2005 年 便 高 达 366 亿 港 元。凭 着 香 港 和 内 地 紧 密 的 商 业 联 系，香 港 发 展 人 民 币 金 融 业 务 的 潜 力 巨 大。
2003 年 中 央 政 府 允 许 港 人 在 港 开 设 人 民 币 银 行 户 口，为 香 港 发 展 人 民 币 金 融 业 务 踏 出 第 一 步。服 务 范 围 在 2005 年 进 一 步 扩 阔。而 国 家 总 理 温 家 宝 近 月 更 表 示，由 内 地 入 口 作 留 用 的 贸 易 可 以 用 人 民 币 在 港 作 结 算，另 外 亦 积 极 研 究 在 港 发 行 人 民 币 债 券 的 可 行 性。
不 过，这 些 新 措 施 的 建 议 虽 备 受 欢 迎，但 为 香 港 即 时 带 来 的 好 处 则 有 限。留 用 入 口 以 人 民 币 结 算，可 令 港 商 省 却 兑 换 的 程 序 以 免 除 汇 率 波 动 的 风 险，但 只 惠 及 在 港 拥 有 人 民 币 资 金 的 商 人。而 缺 乏 人 民 币 资 金 的 港 商，纵 使 将 来 可 在 本 港 银 行 提 供 人 民 币 贸 易 融 资 时 借 入 人 民 币，但 仍 需 要 面 对 货 币 升 值 所 带 来 的 汇 率 风 险。在 发 行 人 民 币 债 券 方 面，由 于 港 元 和 人 民 币 之 间 的 息 差 扩 阔，本 港 人 民 币 存 款 的 增 长 率 在 2005 年 末 开 始 放 缓。存 款 总 额 在 5 月 份 只 录 得 229 亿 元 人 民 币，现 有 规 模 不 足 以 支 持 发 展 人 民 币 债 券 业 务。
人 民 币 金 融 业 务 在 香 港 能 否 取 得 良 好 的 发 展，关 键 在 于 人 民 币 能 否 在 港 广 泛 运 用 于 各 项 日 常 的 商 业 交 易 和 投 资。用 途 越 多，市 民 越 愿 意 持 有 人 民 币 资 金，届 时 人 民 币 存 款 的 增 长 亦 将 加 快。而 直 至 存 款 总 额 达 到 某 一 个 规 模，市 场 基 础 方 有 足 够 的 深 度，可 让 人 民 币 金 融 业 务 加 快 发 展。
所 以，虽 然 新 措 施 的 建 议 能 带 来 的 即 时 好 处 有 限，但 从 策 略 发 展 的 角 度 来 看 则 意 义 非 凡。允 许 自 内 地 的 留 用 入 口 以 人 民 币 结 算，开 将 来 可 以 延 伸 至 其 他 商 业 交 易 以 人 民 币 作 结 算 的 大 门。另 外，在 港 发 行 人 民 币 债 券 以 及 可 能 允 许 提 供 人 民 币 融 资，将 扩 阔 在 港 人 民 币 资 产 和 负 债 两 方 面 的 种 类。若 然 新 措 施 未 为 内 地 金 融 业 带 来 相 当 的 冲 击，可 预 期 将 来 有 更 多 类 似 的 产 品 ─ ─ 如 以 人 民 币 作 买 卖 单 位 的 H 股 ─ ─ 可 允 许 在 港 陆 续 推 出。
在 香 港 这 个 卓 越 的 国 际 金 融 平 台 上 发 展 人 民 币 金 融 市 场，正 好 发 挥 一 国 两 制 的 优 势。免 除 汇 率 风 险 则 是 这 个 平 台 最 大 的 卖 点。以 QDII 为 例，汇 率 风 险 是 内 地 客 户 在 考 虑 境 外 投 资 时 的 一 个 重 要 障 碍。因 此，若 在 港 提 供 人 民 币 的 投 资 产 品 则 可 解 决 这 个 问 题。另 一 方 面，本 地 商 人 亦 很 乐 意 在 港 作 人 民 币 融 资 以 支 援 他 们 在 内 地 的 业 务 和 投 资。
对 港 元 的 影 响
在 港 发 展 人 民 币 金 融 业 务 固 然 带 来 无 限 商 机，但 亦 需 要 考 虑 对 其 他 方 面 的 影 响。人 民 币 业 务 进 一 步 发 展 将 令 人 民 币 在 本 港 的 接 纳 度 和 流 通 量 显 著 增 加。而 随 着 人 民 币 迈 向 自 由 兑 换，港 元 的 角 色 将 受 到 两 方 面 的 影 响。首 先，届 时 人 民 币 能 同 时 在 内 地 和 香 港 流 通，但 港 元 只 是 地 方 货 币。此 外，一 方 面 内 地 和 香 港 商 业 往 来 日 趋 频 密，另 一 方 面 汇 率 制 度 改 革 将 令 人 民 币 汇 价 更 受 市 场 力 量 所 影 响。若 届 时 港 元 仍 与 美 元 挂 钩，相 信 更 多 港 商 会 选 择 以 人 民 币 作 商 业 交 易 以 避 免 汇 率 风 险。因 此，最 近 有 意 见 认 为，若 人 民 币 接 近 完 全 可 兑 换，港 元 应 转 向 跟 人 民 币 挂 钩。
结 语
中 国 近 年 累 积 大 量 储 蓄，所 面 对 的 挑 战 是 如 何 有 效 运 用 这 些 资 金 以 及 为 投 资 者 取 得 最 高 回 报。作 为 金 融 中 心，香 港 在 这 方 面 可 以 有 许 多 贡 献。在 港 推 行 人 民 币 金 融 业 务，则 是 更 好 地 发 挥 香 港 金 融 业 优 势，为 内 地 提 供 金 融 融 通 服 务。事 实 上，随 着 两 地 经 济 紧 密 连 结，在 金 融 层 面 进 一 步 发 展 融 合 也 是 理 所 当 然。而 且 香 港 和 内 地 监 管 机 构 合 作 紧 密，相 信 可 令 新 业 务 稳 健 推 行。与 此 同 时，国 家 亦 可 以 以 香 港 为 试 点，测 试 改 革 对 内 地 市 场 的 影 响，为 将 来 全 面 开 放 市 场 作 好 准 备。故 此，开 放 在 港 人 民 币 金 融 业 务，实 在 是 令 内 地 和 香 港 双 赢 的 建 议。在 内 地 金 融 市 场 进 步 开 放 之 际，香 港 亦 应 早 作 准 备 迎 接 挑 战。
经 济 分 析 所 表 达 的 论 点，并 不 一 定 反 映 本 银 行 管 理 层 的 立 场。各 方 如 有 转 载 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容，均 须 注 明 资 料 来 源。如 有 任 何 查 询，请 电：3608-5020，传 真：3608-6171，或 邮 寄 香 港 邮 政 总 局 信 箱 31 号 经 济 研 究 部。
