2002 年 5 月 1 日 香 港 国 际 收 支 转 向 的 剖 析 及 启 示	资料提供:

政 府 统 计 处 不 久 前 公 布 了 2002 年 国 际 收 支 统 计 。 比 较 香 港 现 有 的 国 际 收 支 统 计 ， 可 以 看 到 如 下 现 象 ： 国 际 收 支 四 年 来 经 历 了 从 逆 差 到 顺 差 然 后 顺 差 明 显 减 少 ， 且 最 后 又 陷 入 赤 字 的 过 程 ： 去 年 第 3 、 4 季 均 录 得 赤 字 及 今 年 第 一 季 外 汇 储 备 减 少 意 味 着 国 际 收 支 赤 字 已 持 续 三 个 季 度 。 在 这 现 象 背 后 究 竟 有 何 原 因 及 可 得 到 什 么 启 示 呢 ？

过 去 几 年 国 际 收 支 的 主 要 特 点

四 年 来 的 统 计 显 示 ， 香 港 的 国 际 收 支 有 如 下 特 点 ：

(1) 国 际 收 支 波 动 很 大 ， 而 且 经 历 着 由 逆 差 变 顺 差 然 后 又 转 为 逆 差 的 过 程 。 据 统 计 ， 1998 年 以 来 香 港 整 体 国 际 收 支 的 差 额 是 ： 1998 年 有 赤 字 525.81 亿 港 元 ， 其 他 3 年 都 有 盈 余 ， 盈 余 额 依 次 为 778.67 亿 元 、 783.21 亿 元 和 365.3 亿 元 ， 但 2001 年 最 后 两 个 季 度 却 是 分 别 有 263.2 亿 元 及 80.32 亿 元 赤 字 。 今 年 第 一 季 外 汇 储 备 减 少 10 亿 美 元 意 味 着 国 际 收 支 又 约 有 78 亿 港 元 赤 字 。

(2) 经 常 账 收 支 保 持 庞 大 盈 余 。 作 为 国 际 收 支 主 要 组 成 部 份 的 经 常 账 ， 包 括 货 物 、 服 务 、 收 益 及 转 移 账 ， 其 收 支 差 额 自 1998 年 以 来 一 直 保 持 盈 余 ， 而 且 数 额 庞 大 。 1998 年 为 302.38 亿 元 ， 1999 年 增 至 890.88 亿 元 ， 2000 年 则 回 落 到 694.71 亿 元 ， 2001 年 又 增 至 933.38 亿 元 。

(3) 资 本 及 金 融 账 净 流 出 增 加 。 国 际 收 支 另 一 重 要 组 成 部 份 的 资 本 及 金 融 账 ， 自 有 国 际 收 支 统 计 以 来 均 是 净 流 出 ， 而 且 数 额 颇 大 。 1998 年 为 315.14 亿 元 ， 1999 年 急 增 到 833.74 亿 元 ， 2000 年 回 落 到 578.63 亿 元 ， 2001 年 又 上 升 到 857.17 亿 元 的 新 高 。 其 中 资 本 转 移 均 呈 净 流 出 ， 但 数 额 有 逐 渐 减 少 之 势 。 以 流 出 额 计 ， 从 1998 年 的 亿 元 减 少 到 2001 年 的 93.38 亿 元 。 非 储 备 性 质 的 金 融 账 的 变 动 净 值 却 无 定 向 ： 1998 年 有 656.49 亿 元 净 流 出 ， 其 后 两 年 分 别 有 83.05 和 325.03 亿 元 的 净 流 入 ， 但 2001 年 却 有 401.28 亿 元 的 净 流 出 ， 显 示 2000 年 和 2001 年 的 差 额 高 达 776.31 亿 元 。 在 金 融 账 的 组 成 部 份 中 ， 直 接 投 资 除 1998 年 之 外 ， 都 录 得 净 流 入 ， 即 外 来 投 资 大 于 对 外 投 资 ， 而 且 数 额 剧 增 ， 2000 年 净 流 入 为 197.67 亿 元 ， 2001 年 达 1080.36 亿 元 ； 有 价 证 券 投 资 在 2001 年 出 现 戏 剧 性 变 化 ， 从 之 前 3 年 的 巨 额 净 流 入 转 为 3093.17 亿 元 的 净 流 出 ， 其 中 特 别 是 最 后 三 个 季 度 ， 净 流 出 额 共 达 2012 亿 元 ， 这 是 该 年 金 融 账 净 流 出 明 显 增 加 、 全 年 国 际 收 支 盈 余 减 少 以 及 下 半 年 出 现 赤 字 的 主 要 原 因 。 不 过 ， 在 金 融 衍 生 工 具 投 资 方 面 ， 过 去 四 年 香 港 一 直 保 持 净 流 入 。 在 其 他 投 资 方 面 ， 则 是 1998 至 2000 年 连 续 三 年 净 流 出 ， 而 且 数 额 颇 大 ， 但 2001 年 则 转 为 净 流 入 。

对 主 要 特 点 的 分 析

对 任 何 经 济 体 系 来 说 ， 谋 求 国 际 收 支 平 衡 都 是 主 要 目 标 之 一 。 因 为 如 果 出 现 赤 字 ， 必 然 要 靠 举 债 或 者 减 少 外 汇 储 备 弥 补 ， 结 果 是 削 弱 进 口 支 付 能 力 甚 而 导 致 金 融 市 场 不 稳 。 因 此 ， 对 国 际 收 支 的 分 析 ， 首 先 是 着 眼 于 收 支 差 额 。 但 在 另 方 面 ， 国 际 收 支 包 括 对 外 的 所 有 经 济 、 资 本 及 金 融 交 易 ， 涉 及 面 极 为 广 泛 ， 因 此 分 析 又 不 能 局 限 于 差 额 ， 而 应 探 究 差 额 背 后 的 内 容 。 从 四 年 来 香 港 的 国 际 收 支 及 其 特 点 ， 可 以 发 现 香 港 经 济 和 金 融 活 动 的 一 些 现 象 或 问 题 。

香 港 作 为 缺 乏 资 源 及 实 施 联 汇 制 的 经 济 体 ， 维 持 国 际 收 支 平 衡 尤 为 重 要 。 可 幸 的 是 ， 过 去 四 年 香 港 的 国 际 收 支 只 有 第 一 年 出 现 赤 字 ， 其 后 三 年 均 呈 盈 余 ， 整 段 期 间 计 ， 盈 余 额 达 1401.37 亿 元 ， 使 得 同 期 内 的 官 方 外 汇 储 备 资 产 增 加 了 183.51 亿 美 元 。 然 而 正 如 上 文 已 述 ， 最 近 已 连 续 三 个 季 度 出 现 赤 字 ， 总 额 达 421.5 亿 元 ， 期 内 外 汇 储 备 也 相 应 减 少 。 尽 管 外 汇 储 备 水 平 仍 高 ， 但 国 际 收 支 逆 差 的 趋 势 仍 值 得 密 切 关 注 。

香 港 国 际 收 支 中 经 常 收 支 持 续 盈 余 而 且 数 额 大 于 资 本 及 金 融 账 收 支 赤 字 ， 也 是 可 慰 的 现 象 。 由 于 缺 乏 资 源 ， 加 上 本 土 制 造 业 生 产 没 落 使 得 加 工 出 口 增 值 不 足 抵 销 留 用 入 口 货 值 ， 香 港 的 货 物 贸 易 无 可 避 免 地 出 现 逆 差 。 作 为 富 裕 经 济 体 ， 政 府 会 对 外 提 供 援 助 ， 加 上 居 民 及 外 来 劳 工 经 常 向 外 汇 款 ， 香 港 的 经 常 转 移 项 目 基 本 上 有 出 无 入 ， 每 年 约 有 130 亿 元 赤 字 。 但 是 ， 由 于 香 港 转 型 为 服 务 型 经 济 且 有 较 大 的 服 务 输 出 能 力 ， 服 务 收 支 持 续 盈 余 且 不 断 递 增 ， 1998 年 为 745.07 亿 元 ， 2001 年 达 1352.82 亿 元 ， 成 为 最 大 的 单 一 盈 余 来 源 。 在 服 务 贸 易 中 旅 游 服 务 一 直 有 逆 差 ， 但 运 输 服 务 及 其 他 服 务 ( 主 要 是 通 讯 、 金 融 、 专 业 和 商 业 服 务 以 及 版 权 税 和 牌 照 费 ) 则 持 续 有 盈 余 。 收 益 项 目 也 一 直 有 盈 余 ， 反 映 出 香 港 作 为 资 本 净 输 出 地 的 地 位 以 及 对 外 投 资 已 进 入 收 获 期 。

经 常 收 支 是 国 际 收 支 的 最 重 要 部 份 ， 其 组 成 部 份 均 为 对 外 的 经 常 性 交 易 。 因 此 经 常 收 支 持 续 盈 余 确 是 好 事 ， 反 映 出 香 港 对 外 交 易 仍 有 一 定 竞 争 力 ， 而 且 使 得 香 港 具 有 向 外 输 出 资 本 、 扩 大 经 济 规 模 的 能 力 。 但 是 ， 在 经 常 收 支 盈 余 的 背 后 ， 却 也 有 值 得 关 注 的 现 象 。 一 是 经 常 账 的 贷 方 及 借 方 并 非 持 续 增 长 ， 而 是 有 起 有 落 且 盈 余 增 加 主 要 是 借 方 账 目 萎 缩 所 致 。 这 反 映 出 经 常 收 支 盈 余 增 加 是 内 部 需 求 疲 弱 乃 至 萎 缩 的 结 果 。 也 就 是 说 ， 如 果 内 部 需 求 较 强 劲 ， 则 难 保 经 常 收 支 账 不 会 出 现 赤 字 。 事 实 上 ， 在 1997 年 经 济 过 热 时 ， 香 港 的 经 常 收 支 便 出 现 476.81 亿 元 赤 字 。 这 也 是 值 得 留 意 的 。

资 本 及 金 融 账 持 续 净 流 出 ， 在 经 常 收 支 持 续 盈 余 下 是 正 常 的 。 而 且 ， 香 港 作 为 本 土 经 济 规 模 有 限 而 且 成 熟 的 经 济 体 ， 也 只 有 把 经 常 收 支 盈 余 用 于 在 境 外 投 资 ， 才 能 扩 大 业 务 ， 扩 展 腹 地 ， 并 为 进 一 步 增 加 经 常 账 的 收 益 提 供 条 件 。 由 于 香 港 的 国 际 收 支 仍 有 盈 余 ， 因 此 对 资 本 及 金 融 账 的 净 流 出 不 需 过 虑 ， 但 鉴 于 最 近 三 个 季 度 国 际 收 支 已 见 逆 差 ， 因 此 又 有 必 要 作 较 详 细 探 讨 。

正 如 上 述 ， 香 港 的 资 本 转 移 一 直 净 流 出 。 根 据 统 计 定 义 ， 资 本 转 移 中 的 非 政 府 机 构 的 资 本 转 移 ， 其 内 涵 是 纪 录 香 港 居 民 移 民 但 仍 拥 有 的 在 香 港 银 行 的 存 款 及 在 香 港 的 物 业 的 价 值 。 按 此 定 义 ， 可 见 过 去 四 年 香 港 居 民 外 移 仍 在 持 续 ， 但 数 量 不 断 下 降 。

(2) 直 接 投 资 净 流 入 " 水 份 " 甚 多

根 据 统 计 ， 香 港 直 接 投 资 不 仅 有 着 上 文 已 提 及 的 都 有 净 流 入 及 数 额 剧 增 的 特 点 ， 而 且 无 论 是 对 外 投 资 或 外 来 投 资 都 有 数 额 庞 大 及 大 起 大 落 现 象 。 除 此 之 外 ， 令 人 费 解 的 是 每 年 有 逾 千 亿 甚 至 四 千 多 亿 元 的 外 来 投 资 ， 却 没 有 在 市 场 上 、 例 如 开 设 公 司 及 提 供 就 业 机 会 等 方 面 显 现 出 来 。 为 什 么 出 现 这 样 的 情 况 呢 ？ 看 来 ， 这 既 有 统 计 标 准 或 口 径 的 原 因 ， 也 受 投 资 模 式 变 化 的 影 响 ， 而 且 可 以 认 为 从 传 统 的 眼 光 看 ， 有 关 统 计 是 有 水 份 的 。

在 按 国 际 标 准 的 统 计 口 径 下 ， 直 接 投 资 的 涵 义 和 调 查 的 范 围 更 为 广 泛 ， 直 接 投 资 的 流 量 因 而 也 比 过 往 大 。 例 如 ， 在 新 的 口 径 下 ， 一 家 内 地 企 业 为 了 以 红 筹 股 身 份 在 香 港 上 市 ， 就 会 在 香 港 设 立 公 司 ， 上 市 时 若 有 外 国 投 资 者 持 有 10% 或 以 上 股 权 ， 便 算 是 外 国 对 香 港 直 接 投 资 ； 而 这 家 红 筹 公 司 利 用 上 市 筹 集 的 资 金 购 入 母 公 司 在 内 地 的 资 产 ( 符 合 直 接 投 资 定 义 ) ， 则 列 为 香 港 对 外 直 接 投 资 。 过 去 多 年 ， 多 家 内 地 大 型 企 业 在 香 港 开 展 此 类 活 动 ， 因 而 产 生 了 巨 大 的 外 来 及 对 外 直 接 投 资 流 量 。 但 在 此 类 个 案 中 ， 由 于 只 是 利 用 香 港 集 资 而 甚 少 实 际 业 务 ， 因 此 对 香 港 的 影 响 基 本 上 局 限 于 金 融 市 场 ， 对 实 体 经 济 的 影 响 轻 微 。

直 接 投 资 统 计 的 一 项 重 要 界 限 是 居 民 和 非 居 民 ： 所 有 涉 及 居 民 与 非 居 民 之 间 的 直 接 投 资 活 动 都 列 入 对 外 或 外 来 直 接 投 资 。 如 所 周 知 ， 八 十 年 代 以 来 ， 很 多 香 港 控 股 公 司 迁 册 到 境 外 ， 属 下 业 务 公 司 则 是 香 港 注 册 公 司 。 在 会 计 运 作 上 ， 便 会 出 现 香 港 注 册 业 务 公 司 和 控 股 公 司 之 间 的 资 金 转 移 ， 这 些 转 移 也 引 起 对 外 及 外 来 直 接 投 资 。 事 实 上 ， 此 类 投 资 的 流 量 在 香 港 直 接 投 资 流 量 中 占 有 较 大 比 重 。 以 可 获 得 最 新 资 料 的 2000 年 为 例 ， 来 自 及 投 向 英 属 维 京 群 岛 、 百 慕 达 、 开 曼 群 岛 和 巴 拿 马 的 直 接 投 资 ， 分 别 占 外 来 及 对 外 直 接 投 资 总 流 量 的 59.4% 和 17.2% 。 投 资 统 计 指 出 这 种 现 象 反 映 香 港 企 业 普 遍 在 离 岸 财 务 中 心 设 立 无 业 务 经 营 公 司 以 转 移 直 接 投 资 回 香 港 。 但 严 格 说 ， 这 些 投 资 流 量 并 非 真 正 的 对 外 或 外 来 投 资 。

香 港 的 对 外 及 外 来 直 接 投 资 ， 除 了 上 述 离 岸 财 务 中 心 外 ， 是 以 中 国 内 地 为 最 重 要 投 资 来 源 地 和 目 的 地 。 以 最 新 的 2000 年 数 据 看 ， 来 自 内 地 的 直 接 投 资 流 量 为 1107 亿 元 ， 而 对 内 地 的 直 接 投 资 流 量 则 为 3612 亿 元 ， 分 别 占 香 港 外 来 及 对 外 直 接 投 资 总 量 的 23% 和 78% 。 这 是 港 内 经 济 关 系 更 趋 密 切 的 反 映 ， 是 上 述 提 及 内 地 公 司 在 港 设 立 红 筹 公 司 集 资 后 收 购 母 公 司 在 内 地 的 企 业 的 模 式 盛 行 的 反 映 ， 是 香 港 中 资 企 业 普 遍 采 取 以 内 地 为 扩 展 重 点 的 策 略 的 反 映 。 除 此 之 外 ， 据 估 计 另 一 要 原 因 是 内 地 资 金 为 了 享 受 外 资 企 业 的 优 惠 ， 把 资 金 调 到 香 港 ， 再 以 香 港 企 业 的 身 份 投 资 内 地 。 据 估 计 ， 此 类 投 资 金 占 香 港 对 内 地 直 接 投 资 总 额 的 30% 以 上 。 这 类 投 资 只 是 把 香 港 作 为 投 资 中 转 站 ， 推 高 直 接 投 资 流 量 ， 对 香 港 实 体 经 济 的 作 用 不 大 。

(3) 有 价 证 券 投 资 ： 从 净 流 入 变 净 流 出

在 国 际 收 支 统 计 中 ， 有 价 证 券 投 资 是 指 对 非 居 民 的 股 票 及 债 务 证 券 ( 例 如 中 长 期 债 券 、 货 币 市 场 工 具 ) 所 作 的 投 资 。 资 产 载 录 香 港 居 民 购 入 境 外 上 市 公 司 股 票 或 外 国 政 府 、 公 司 的 债 券 的 数 额 ， 持 有 资 产 增 加 代 表 资 金 从 香 港 流 出 ， 负 债 载 录 非 居 民 增 持 香 港 有 价 证 券 的 数 额 ， 负 债 增 加 代 表 资 金 流 入 。

如 上 所 述 ， 过 去 四 年 香 港 国 际 收 支 金 融 发 展 的 有 价 证 券 投 资 出 现 戏 剧 性 变 化 ， 从 前 三 年 的 净 流 入 变 为 2001 年 的 巨 额 净 流 出 。 一 方 面 是 因 为 本 港 居 民 大 量 增 持 境 外 有 价 证 券 。 统 计 显 示 2001 年 购 入 3051.78 亿 元 。 其 中 购 买 境 外 股 本 证 券 1766.73 亿 元 ， 购 买 债 务 证 券 1285.06 亿 元 。 另 方 面 原 因 则 是 非 居 民 减 少 投 资 乃 至 出 售 香 港 有 价 证 券 ， 令 香 港 的 对 外 负 债 减 少 。 1998 年 和 1999 年 分 别 有 4541.59 亿 元 和 3624.09 亿 元 的 流 入 ， 2001 年 则 流 出 41.39 亿 元 。 非 居 民 减 持 香 港 有 价 证 券 ， 主 要 是 减 持 债 务 证 券 。 继 1999 和 2000 年 分 别 减 持 4692.82 亿 元 和 3660.6 亿 元 后 ， 2001 年 又 减 持 46.5 亿 元 。

(4) "其 他 投 资 " 表 面 风 光 ， 内 涵 堪 忧

金 融 账 下 的 其 他 投 资 项 目 收 支 ， 2001 年 扭 转 连 续 三 年 净 流 出 ， 录 得 净 流 入 额 1220.13 亿 元 ， 是 金 融 账 中 获 得 最 大 净 流 入 的 项 目 。 这 对 减 少 金 融 账 的 净 流 出 起 了 较 大 影 响 。 但 是 ， 此 项 目 无 论 是 去 年 的 净 流 入 或 之 前 的 净 流 出 ， 其 背 后 的 内 容 都 值 得 忧 虑 。

在 国 际 收 支 统 计 中 ， 其 他 投 资 包 括 的 项 目 分 为 贸 易 信 贷 、 短 期 和 长 期 贷 款 、 货 币 持 有 和 存 款 及 其 他 应 收 及 应 付 账 款 ， 每 个 项 目 都 有 资 产 和 负 债 ， 涉 及 的 主 要 是 银 行 业 务 ， 反 映 的 是 香 港 银 行 业 对 非 居 民 的 各 项 业 务 。 统 计 显 示 ， 其 他 投 资 收 支 情 况 是 ： 1998 至 2000 年 均 有 大 量 净 流 出 ， 分 别 为 2450.29 亿 元 、 3682.43 亿 元 和 1799.17 亿 元 ， 而 2001 年 则 有 1220.13 亿 元 净 流 入 。 尽 管 收 支 情 况 有 变 化 ， 但 都 同 样 是 资 产 和 负 债 双 双 萎 缩 。

统 计 显 示 ， 香 港 居 民 持 有 境 外 " 其 他 投 资 " 资 产 四 年 间 共 减 少 18543.45 亿 元 。 资 产 减 少 主 要 是 离 岸 贷 款 减 少 ， 四 年 共 减 少 17140.42 亿 元 ， 占 对 外 资 产 减 少 额 的 92% 。 这 主 要 因 为 外 资 银 行 、 特 别 是 日 资 银 行 大 举 撤 出 香 港 后 ， 其 记 账 在 香 港 的 欧 洲 日 圆 贷 款 也 随 之 消 失 。 香 港 " 其 他 投 资 " 的 对 外 负 债 四 年 间 也 持 续 减 少 ， 共 减 少 25285.52 亿 元 ， 不 过 减 少 的 势 头 已 逐 渐 放 慢 。 负 债 减 少 主 要 是 货 币 和 存 款 减 少 ， 四 年 共 减 少 24518.13 亿 元 ， 占 负 债 减 少 总 额 的 97% 。 对 外 贷 款 和 存 款 负 债 减 少 ， 则 是 伴 随 欧 洲 日 圆 贷 款 资 产 消 失 之 后 ， 支 持 这 些 资 产 的 负 债 即 从 海 外 同 业 的 拆 借 也 告 消 失 。 这 些 情 况 其 实 也 反 映 在 香 港 金 融 统 计 上 。 对 境 外 贷 款 及 与 海 外 银 行 的 资 产 调 拨 都 是 衡 量 国 际 银 行 业 地 位 的 重 要 指 标 ， 香 港 银 行 业 的 这 些 业 务 都 急 剧 萎 缩 ， 并 引 起 国 际 收 支 统 计 中 其 他 投 资 项 目 的 资 产 和 负 债 萎 缩 ， 反 映 的 是 香 港 作 为 国 际 银 行 业 中 心 的 地 位 下 降 。

对 银 行 业 的 启 示

国 际 收 支 中 的 金 融 账 ， 绝 大 部 份 通 过 金 融 机 构 、 特 别 是 银 行 交 易 而 成 ， 因 此 ， 金 融 交 易 的 一 些 趋 势 ， 显 然 能 对 银 行 业 经 营 带 来 启 示 。

金 融 业 被 认 为 是 香 港 最 有 发 展 潜 力 的 行 业 ， 因 此 面 对 着 金 融 业 中 最 重 要 的 银 行 业 务 、 特 别 是 国 际 业 务 萎 缩 ， 显 然 不 应 听 之 任 之 。 要 重 振 香 港 的 国 际 银 行 业 务 ， 难 度 颇 大 。 其 一 ， 日 资 银 行 不 良 资 产 缠 身 ， 以 国 内 业 务 为 主 及 收 缩 海 外 网 点 的 策 略 短 期 内 不 会 改 变 ， 卷 土 重 来 的 机 会 甚 微 ， 而 且 即 使 恢 复 以 香 港 为 欧 洲 日 圆 记 账 中 心 ， 对 香 港 的 影 响 也 是 账 面 大 于 实 质 。 其 二 ， 过 去 几 年 来 ， 作 为 香 港 国 际 银 行 业 主 要 服 务 对 象 的 亚 太 地 区 ， 都 提 高 了 金 融 市 场 开 放 度 ， 放 宽 外 资 银 行 开 设 分 行 的 限 制 ， 而 一 些 离 岸 金 融 设 施 或 国 际 银 行 业 设 施 ( 例 如 台 北 、 曼 谷 、 马 尼 拉 以 及 马 来 西 亚 的 纳 闽 ) 的 运 作 也 逐 渐 上 轨 ， 因 而 已 经 且 将 继 续 分 薄 香 港 等 金 融 中 心 的 国 际 银 行 业 务 。 但 这 是 并 不 意 味 着 国 际 银 行 业 务 将 无 所 作 为 。 事 实 上 ， 根 据 国 际 清 算 银 行 (BIS) 的 统 计 ， 过 去 几 年 世 界 国 际 银 行 业 务 仍 是 继 续 发 展 的 ， 而 亚 太 其 他 国 际 银 行 业 中 心 的 表 现 也 比 香 港 好 。 2001 年 9 月 与 1997 年 12 月 比 较 ， BIS 报 告 银 行 的 对 外 头 寸 仍 从 91737 亿 美 元 增 加 到 112714 亿 美 元 ， 即 增 加 22.9% ， 对 非 银 行 业 对 外 贷 款 从 19537 亿 美 元 增 至 22520 亿 美 元 或 增 加 15.3% ， 而 存 款 则 从 19707 亿 美 元 增 至 25583 亿 美 元 或 增 加 29.8% 。

从 以 上 情 况 看 来 ， 香 港 不 应 以 吸 引 只 是 记 账 的 国 际 银 行 业 务 为 重 点 ， 而 应 推 动 实 质 的 业 务 。 从 传 统 业 务 看 ， 应 是 继 续 发 挥 资 金 聚 散 中 心 地 位 。 一 方 面 是 应 积 极 吸 收 离 岸 存 款 。 按 BIS 统 计 ， 香 港 的 外 来 存 款 过 去 几 年 仍 是 增 加 的 ， 1997 年 底 为 779 亿 美 元 ， 2001 年 9 月 则 为 824 亿 美 元 。 香 港 吸 收 离 岸 存 款 仍 有 优 势 。 阿 根 廷 政 府 在 金 融 动 荡 期 间 下 令 银 行 冻 结 存 款 及 解 冻 后 美 元 存 户 只 能 按 官 方 指 定 汇 率 提 取 当 地 货 币 ， 在 一 定 程 度 上 削 弱 东 南 亚 居 民 在 当 地 银 行 存 款 的 信 心 ， 为 香 港 银 行 业 争 取 这 些 客 户 的 离 岸 存 款 提 供 了 机 会 。 另 方 面 是 拓 展 离 岸 贷 款 ， 包 括 东 南 亚 及 内 地 贷 款 ， 即 使 非 同 业 贷 款 较 为 困 难 ， 也 应 该 拓 展 同 业 拆 借 业 务 ， 例 如 对 在 内 地 的 银 行 的 拆 借 业 务 。 除 了 传 统 商 业 银 行 业 务 外 ， 香 港 还 应 该 加 快 发 展 债 务 工 具 及 衍 生 工 具 市 场 ， 以 创 新 和 增 值 提 高 竞 争 力 。

统 计 显 示 ， 香 港 的 银 行 业 存 款 过 去 几 年 继 续 增 长 ， 去 年 6 月 同 1997 年 6 月 比 较 ， 累 积 增 幅 为 28.9% 或 平 均 每 年 增 长 6.6% 。 这 一 方 面 可 能 是 因 为 如 上 所 述 离 岸 存 款 续 有 增 加 ， 另 方 面 很 可 能 是 因 为 香 港 国 际 收 支 中 的 有 价 证 券 投 资 项 目 在 1998 至 2000 年 均 是 净 流 入 ， 即 非 居 民 投 资 香 港 有 价 证 券 的 数 额 大 于 居 民 投 资 境 外 的 数 额 。 但 从 去 年 7 月 起 ， 香 港 银 行 业 存 款 持 续 下 跌 七 个 月 ， 累 积 跌 幅 为 6% 。 存 款 转 升 为 跌 的 原 因 也 许 与 香 港 经 济 滑 落 及 衰 退 、 通 货 收 缩 等 因 素 有 关 ， 但 显 然 不 是 主 因 ， 否 则 便 无 法 解 释 为 何 1998 年 经 济 衰 退 期 间 存 款 仍 然 增 加 。 看 来 ， 主 要 原 因 在 于 居 民 投 资 境 外 有 价 证 券 增 加 而 非 居 民 则 不 仅 不 增 持 而 且 出 售 香 港 有 价 证 券 ， 结 果 ， 有 价 证 券 投 资 变 动 净 值 从 1998 至 2000 年 的 连 续 三 年 净 流 入 、 平 均 每 年 流 入 2062 亿 元 变 为 2001 年 的 净 流 出 3093 亿 元 ， 其 中 下 半 年 的 净 流 出 达 1490 亿 元 。 或 许 是 巧 合 ， 净 流 出 的 数 额 与 银 行 业 存 款 少 于 正 常 增 长 的 数 额 相 若 。

有 价 证 券 投 资 出 现 巨 额 净 流 出 ， 原 因 很 可 能 是 在 利 率 奇 低 、 港 股 表 现 差 的 环 境 下 ， 越 来 越 多 想 赚 取 更 高 回 报 令 财 富 增 值 的 居 民 转 而 增 加 海 外 投 资 ， 更 多 地 购 买 境 外 股 票 和 债 务 工 具 。 看 来 ， 除 非 市 场 环 境 有 新 的 变 化 ， 否 则 这 种 趋 势 将 会 持 续 下 去 。 倘 若 如 此 ， 对 于 银 行 业 将 是 一 项 挑 战 ： 存 款 将 难 以 增 长 甚 至 可 能 减 少 ， 客 户 将 会 流 失 。 在 这 样 的 情 况 下 ， 显 然 只 能 迎 合 客 户 的 需 求 ， 发 展 财 富 管 理 业 务 。 事 实 上 ， 近 几 年 来 香 港 银 行 业 也 是 以 此 为 主 要 策 略 ， 而 且 将 会 持 续 下 去 。 发 展 这 一 业 务 ， 潜 力 极 大 ， 而 且 是 向 高 增 值 转 型 ， 将 大 大 提 高 香 港 的 国 际 金 融 中 心 地 位 。