2005 年 4 月 1 日 粤 港 金 融 合 作 前 景 分 析	资料提供:

制 造 业 升 级 换 代，金 融 服 务 大 而 不 强

01-03 年 间，广 东 高 技 术 制 造 业 总 产 值 年 均 增 长 36.9%，以 钢 铁、化 工、汽 车 制 造 业 崛 起 为 代 表 的 重 工 业 增 加 值 增 速 则 快 于 轻 工 业 10.8 个 百 分 点，占 据 了 工 业 的 绝 对 主 导。工 业 的 升 级 换 代 直 接 推 动 广 东 GDP 在 01-04 年 期 间 年 均 增 长 12.4%，不 仅 与 香 港 同 期 增 长 的 疲 弱 形 成 截 然 反 差，而 且 从 规 模 上 说，广 东 去 年 也 已 超 越 香 港。

着 眼 未 来，广 东 初 步 规 划 于 2010 年 实 现 人 均 GDP 超 过 3500 美 元，2020 年 则 达 到 7000 美 元，其 中 珠 江 三 角 洲 地 区¹ 将 达 1.8 万 美 元，达 到 欧 美 国 家 水 平。以 目 前 的 增 长 速 度 看，广 东 未 来 五 年 只 需 保 持 7.8% 的 年 均 增 长 速 度 即 可 基 本 实 现 首 阶 段 目 标。

总 体 上 说，广 东 已 处 于 工 业 化 中 期 向 后 期 的 转 型 过 程 中。而 在 这 个 转 变 过 程 中，制 造 业 竞 争 力 越 来 越 依 赖 于 服 务 业 的 支 撑，尤 其 是 产 业 升 级、社 会 财 富 的 利 用 更 加 需 要 良 好 的 金 融 服 来 配 置 资 源。然 而，广 东 服 务 业 近 年 来 的 发 展 却 明 显 落 后 于 产 业 发 展 的 需 要，01-04 年 期 间 平 均 增 长 率 只 有 10%，不 及 经 济 平 均 增 长 率，令 到 服 务 业 占 GDP 比 重 由 01 年 的 40% 下 滑 到 目 前 的 36.9%，这 与 服 务 业 占 本 地 生 产 总 值 高 达 88.5% 的 香 港 再 次 形 成 截 然 反 差。

特 别 是 金 融 服 务 业 方 面，广 东 尽 管 占 据 了 全 国 规 模 最 大 的 地 位，金 融 市 场 容 量 超 过 2 万 亿，但 是，金 融 业 实 力 并 不 强。去 年 的 增 加 值 仅 为 462 亿 元 人 民 币，而 且 增 长 率 比 经 济 总 量 的 增 速 低 了 8.4 个 百 分 点，导 致 占 GDP 的 比 重 下 降 到 2.9%。相 反，香 港 金 融 保 险 业 增 加 值 去 年 高 达 1991 亿 港 元，占 本 地 生 产 总 值 比 重 已 上 升 到 13.5%。即 使 与 长 三 角 地 区 相 比，广 东 金 融 业 同 样 在 落 后。如 上 海 金 融 业 增 加 值 去 年 达 到 741 亿 元 人 民 币，占 GDP 比 重 近 10%。

具 体 来 看，广 东 金 融 业 发 展 的 不 足 是 多 方 面 的：

去 年 居 民 储 蓄 存 款 达 到 1.76 万 亿 元 规 模，占 到 全 国 居 民 储 蓄 余 额 的 十 分 之 一 以 上，90-03 年 期 间 年 均 递 增 25.3%，远 高 于 收 入 增 长 速 度。但 是，03 年 以 来，存 款 增 速 明 显 减 缓，反 映 出 个 人 理 财 市 场 的 兴 起 开 始 分 流 储 蓄 资 产，但 仍 属 起 步 阶 段，其 庞 大 的 剩 余 储 蓄 尚 待 开 发。

在 大 规 模 投 资 资 金 需 求 带 动 下，去 年 的 贷 款 余 额 超 过 了 2 万 亿 元 人 民 币，但 是 其 近 年 增 长 速 度 却 明 显 放 慢，存 贷 比 已 由 97 年 的 74% 降 低 到 去 年 底 的 约 60%。一 个 主 要 原 因 就 在 于 企 业 随 着 经 济 转 型 对 资 金 的 使 用 效 益 需 求 提 高。尤 其 是 大 企 业 集 团 和 充 满 竞 争 活 力 的 中 小 型 企 业 的 崛 起，日 益 要 求 资 金 管 理 和 使 用 上 的 流 动 性、一 体 化 与 增 值 性，而 侧 重 传 统 中 长 期 贷 款 业 务 的 广 东 金 融 机 构 已 无 法 满 足。

因 应 消 费 结 构 的 提 升 以 及 新 兴 富 裕 阶 层 的 需 要，消 费 信 贷 市 场 发 展 迅 速，近 年 增 长 速 度 保 持 在 20% 以 上，去 年 已 经 达 到 2000 亿 元 的 规 模。不 过，规 模 仍 然 不 大，在 贷 款 总 额 中 仅 占 14%，而 且 产 品 单 一，住 房 按 揭 占 了 消 费 信 贷 的 88%，其 他 汽 车 金 融、循 环 贷 款、私 人 贷 款 等 发 展 缓 慢。

保 险 业 和 证 券 业 尽 管 近 年 在 金 融 业 中 的 地 位 不 断 提 升，但 基 数 较 低，尚 难 以 撼 动 银 行 业 在 金 融 业 中 的 主 导 地 位。03 年 证 券 业 和 保 险 业 增 加 值 合 计 109.53 亿 元，仅 占 金 融 业 增 加 值 的 26.2%。

国 有 经 济 垄 断 程 度 高。03 年 金 融 业 中，国 有 经 济 比 重 仍 为 89.7%，而 非 国 有 经 济 比 重 仅 为 10.3%，个 体 和 私 营 经 济 所 占 比 重 更 低 至 2.4%。

虽 然 市 场 开 放 为 全 国 最 早 之 一，但 进 展 缓 慢。目 前，外 资 银 行 规 模 在 全 国 仅 列 第 五，在 当 地 外 汇 业 务 上 的 市 场 占 有 率 只 有 15% 左 右，在 银 行 业 增 加 值 中 也 仅 占 2.9%。而 在 上 海，中 外 资 商 业 银 行 在 外 汇 业 务 上 “ 平 分 秋 色 ” 的 局 面 已 然 形 成。

金 融 环 境 质 量 不 高，风 险 问 题 较 严 重。目 前，广 东 金 融 机 构 仍 普 遍 受 不 良 资 产 的 牵 连，资 产 风 险 的 历 史 包 袱 较 重，也 缺 乏 完 善、全 面 的 社 会 信 用 体 系 与 监 管 体 系。

显 然，广 东 金 融 服 务 业 的 现 状 已 与 经 济 结 构 加 速 转 型 的 现 实 不 相 匹 配。而 事 实 上，如 前 所 述，未 来 五 年，广 东 正 处 于 从 人 均 GDP1000 美 元 向 3000 美 元 的 更 高 阶 段 的 跨 越。按 照 国 际 经 验，这 个 阶 段 正 是 产 业 结 构 快 速 变 动 期，特 别 是 服 务 业 将 处 于 加 速 发 展 的 转 捩 点。当 广 东 服 务 业 无 法 满 足 自 身 产 业 升 级 需 要 的 时 候，相 邻 的 香 港 正 是 发 挥 自 己 服 务 业 优 势 的 大 好 时 机，尤 其 是 金 融 业。

开 拓 粤 港 金 融 合 作 新 空 间

粤 港 之 间 的 金 融 合 作 自 香 港 制 造 业 逐 步 北 移 以 来 一 直 在 进 行 中。只 不 过 这 些 合 作 过 去 主 要 集 中 在 吸 引 港 资 发 展 制 造 业 方 面，且 相 互 间 只 是 资 金 供 给 与 市 场 需 求 的 关 系。根 据 金 管 局 资 料，85 年 本 地 注 册 银 行 为 内 地 提 供 的 相 关 贷 款 约 200 亿 港 元，至 97 年 一 度 增 至 711 亿 港 元，目 前 则 在 330 亿 港 元 以 上。

伴 随 珠 三 角 产 业 布 局 的 形 成 以 及 粤 港 内 部 新 一 轮 产 业 转 型 的 开 始，粤 港 金 融 合 作 必 将 朝 纵 深 发 展。CEPA 协 议 对 金 融 合 作 的 意 义 就 在 于 从 区 域 经 济 发 展 的 角 度 重 新 整 合 粤 港 两 地 的 金 融 资 源 和 优 化 金 融 结 构。而 两 地 间 逐 渐 发 展 起 来 的 货 币 跨 境 流 通、快 捷 的 即 时 结 算 系 统、票 据 结 算 系 统 互 联 互 通 等 则 为 新 阶 段 的 合 作 奠 定 了 基 础。

一 方 面，香 港 需 要 积 极 进 入 广 东 市 场，充 分 利 用 广 东 经 济 的 大 发 展 时 期 拓 展 业 务 机 会：

1. 广 东 的 贸 易 规 模 以 及 稳 定 的 增 长 是 香 港 贸 易 融 资 业 务 的 保 证。现 时 香 港 每 年 1300 亿 港 币 的 贸 易 融 资 大 部 分 与 珠 三 角 企 业 相 关。为 适 应 贸 易 新 形 势 的 变 化 以 及 广 东 贸 易 企 业 同 样 转 型 的 需 要，香 港 银 行 需 要 更 贴 近 客 户，提 供 更 富 灵 活 的 贸 易 融 资 产 品。未 来，人 民 币 用 于 两 地 的 贸 易 结 算 应 是 两 地 贸 易 稳 步 发 展 的 内 在 要 求。

2. 广 东 的 工 业 重 型 化、基 础 设 施 建 设、亚 运 会 建 设 等 大 型 投 资 项 目 为 香 港 的 银 团 贷 款 提 供 了 广 大 的 市 场。香 港 完 全 可 以 通 过 与 当 地 银 行 合 作 的 形 式 发 挥 成 熟 的 银 团 贷 款 管 理 和 操 作 经 验 优 势，同 时 避 免 不 熟 悉 当 地 市 场 的 弱 势 和 不 必 要 的 相 互 竞 争。

3. 广 东 高 技 术 产 业 的 发 展 同 样 需 要 融 资 服 务。香 港 可 以 在 两 地 高 科 技 产 业 合 作 的 基 础 上 提 供 风 险 基 金 支 持，如 深 港 两 地 就 可 以 在 深 圳 高 新 区 与 香 港 数 码 港 合 作 的 基 础 上 协 手 培 育 风 险 投 资 体 系，促 进 科 技 与 资 本 的 结 合。

4. 广 东 迅 速 发 展 中 的 中 小 企 业 也 为 香 港 金 融 业 提 供 了 市 场。香 港 作 为 亚 洲 最 大 的 创 业 基 金 中 心，拥 有 90 多 个 以 内 地 市 场 为 主 的 创 业 基 金，可 以 为 他 们 提 供 资 金 和 产 权 交 易 等 支 持。此 外，香 港 银 行 在 中 小 企 融 资 上 一 向 具 有 优 势，正 可 以 充 分 利 用 这 个 充 满 潜 力 的 市 场。

5. 发 展 壮 大 的 广 东 大 企 业 集 团 与 中 小 企 业 对 资 金 运 营 的 新 要 求 正 是 香 港 银 行 业 的 优 势 所 在。香 港 完 全 可 以 利 用 在 现 金 管 理、资 产 管 理、金 融 衍 生 产 品 交 易、企 业 服 务 等 方 面 的 优 势 满 足 他 们 对 资 金 高 效 运 营 的 要 求。

6. 广 东 理 财 市 场 的 发 展 同 样 为 香 港 银 行 发 展 财 富 管 理 和 私 人 银 行 业 务 提 供 了 难 得 的 机 会。即 使 在 消 费 信 贷 方 面，香 港 银 行 业 全 面、灵 活 和 多 样 化 的 产 品 与 市 场 营 销 经 验 也 是 当 地 银 行 无 法 相 比 的，尤 其 是 按 揭 市 场 的 成 熟 优 势。

7. 保 险 业 方 面，香 港 则 有 更 大 的 空 间。当 前 可 从 金 融 出 入 口 信 贷 险、产 业 险、再 保 险、风 险 分 散、管 理 等 知 识 和 高 效 益 的 服 务 着 手，既 培 养 广 东 市 场 对 现 代 保 险 的 认 知，同 时 形 成 自 己 的 客 户 群。

8. 证 券 业 方 面，香 港 在 未 来 可 以 参 与 当 地 市 场 的 证 券 销 售、基 金 管 理、资 产 管 理、债 券 发 行、企 业 于 沪 深 上 市 等 业 务，既 是 挖 掘 富 裕 的 当 地 个 人 投 资 者 的 需 求，也 是 迎 合 当 地 企 业 资 本 运 营 的 需 要。

至 于 进 入 广 东 市 场 的 方 式，香 港 的 金 融 机 构 可 以 抓 住 当 前 广 州、深 圳 加 紧 建 立 区 域 金 融 中 心 的 机 会，在 珠 三 角 中 心 城 市 设 立 分 支 机 构，也 可 入 股 或 收 购 广 东 的 股 份 制 商 业 银 行 以 及 城 市 商 业 银 行，或 者 与 当 地 合 资 建 立 证 券 公 司、基 金 管 理 公 司、保 险 公 司、信 托 财 务 公 司 和 汽 车 金 融 公 司 等。这 对 于 促 进 广 东 金 融 市 场 的 开 放，弥 补 当 地 非 银 行 金 融 机 构 发 展 的 不 足，打 破 原 有 的 垄 断 格 局 同 样 是 意 义 重 大。

另 一 方 面， 香 港 也 需 要 努 力 吸 引 广 东 充 分 利 用 自 身 优 势 的 金 融 服 务 业 实 现 经 济 转 型：

1. 香 港 发 达 的 证 券 市 场 和 国 际 化 的 经 济 特 征 正 是 广 东 企 业 实 现 资 本 经 营、走 向 国 际 化 的 理 想 场 所。调 查 显 示，70% 的 受 访 广 东 民 营 企 业 均 有 意 来 港 设 立 公 司 或 上 市，投 资 潜 力 达 数 十 亿。

2. 香 港 逐 步 发 展 起 来 的 债 券 市 场 也 提 供 了 另 一 个 融 资 场 所。不 仅 广 东 成 长 中 的 企 业，而 且 改 制 中 的 商 业 银 行 都 可 以 藉 助 香 港 发 行 债 券 补 充 资 金。当 前 中 央 国 债 登 记 结 算 公 司 已 经 与 香 港 债 券 市 场 相 联，这 为 广 东 省 内 长 期 积 累 下 来 的 庞 大 港 元 存 量 提 供 了 新 的 投 资 机 会。鉴 于 内 地 流 通 的 港 元 大 部 分 集 中 在 广 东，于 广 州 或 深 圳 建 立 离 岸 港 元 市 场 也 不 是 不 可 以 考 虑 的。

3. 香 港 作 为 国 际 金 融 中 心 也 有 利 吸 引 广 东 金 融 机 构 直 接 在 港 建 立 外 汇 交 易 中 心、分 行 等 分 支 机 构，或 者 直 接 参 股 与 收 购 香 港 本 地 金 融 机 构，或 者 也 可 以 QDII 形 式 参 与 香 港 金 融 市 场。目 前 广 东 银 行 中 仅 有 招 商 银 行 在 港 有 分 行，业 务 较 为 简 单，未 来 应 有 相 当 发 展 余 地。

4. 随 着 内 地 放 宽 资 金 流 出 限 制，为 满 足 广 东 企 业 以 及 富 裕 阶 层 的 投 资 意 欲，香 港 正 可 以 利 用 废 除 遗 产 税 的 机 会 吸 引 他 们 的 资 金 来 港，充 分 发 挥 香 港 财 富 管 理、资 产 管 理 业 务 的 优 势。

5. 两 地 经 济 融 合 过 程 中 产 生 的 人 民 币 流 动 自 然 要 求 香 港 人 民 币 业 务 在 现 有 汇 兑、存 取、信 用 卡 业 务 基 础 上 更 多 样 化 发 展，长 远 可 以 建 设 为 人 民 币 离 岸 中 心，广 东 金 融 业 也 将 能 从 中 直 接 受 益。

6. 香 港 金 融 业 还 可 以 通 过 金 融 创 新 的 方 式 分 享 广 东 日 益 壮 大 的 经 济 果 实。如 星 展 就 计 划 从 广 东 活 跃 的 房 地 产 中 选 取 珠 三 角 地 区 物 业 组 合 成 房 地 产 信 托 基 金 （ Reits ） 在 香 港 上 市。

面 对 问 题，创 造 条 件，关 注 影 响

虽 然 粤 港 金 融 合 作 具 有 广 阔 的 前 景，但 合 作 的 道 路 并 不 平 坦，需 要 正 视 很 多 现 实 问 题。事 实 上，广 东 并 没 有 完 全 指 望 香 港 的 服 务 业。面 对 产 业 升 级 与 服 务 业 落 后 的 矛 盾，广 东 同 样 在 提 倡 大 力 发 展 自 己 的 服 务 业，并 已 积 极 规 划 未 来 五 年 推 动 服 务 业 全 面 提 速。广 东 的 目 标 是 使 服 务 业 全 面 现 代 化 与 国 际 化，成 为 经 济 发 展 的 主 要 推 动 力，并 力 争 2010 年 增 加 值 占 GDP 比 重 达 到 45%，2020 年 则 达 到 50%。显 然，这 会 与 香 港 的 服 务 业 相 互 竞 争 以 致 替 代。

另 一 方 面，以 上 提 及 的 粤 港 金 融 合 作 的 内 容 也 不 是 都 可 以 立 即 实 现 的，同 样 需 要 很 多 前 提 条 件，尤 其 是 制 度 方 面 的 配 合。

1. 尽 管 粤 港 合 作 已 多 年，但 真 正 全 面 进 入 广 东 金 融 市 场 也 才 是 内 地 入 世 后 的 事，CEPA 的 签 署 也 不 过 不 到 两 年，要 熟 悉 当 地 客 户，将 在 香 港 的 优 势 成 功 移 植 到 当 地，培 育、壮 大 自 己 的 客 户 群，对 香 港 的 金 融 机 构 来 说 并 不 是 一 蹴 而 就 的 事 情，需 要 一 段 时 间 去 系 统 收 集 客 户 资 料，部 署 机 构 网 点，并 设 计 出 适 合 当 地 的 产 品 和 市 场 策 略。

2. 由 于 广 东 金 融 市 场 较 高 的 垄 断 性，再 加 上 中 小 金 融 机 构 不 发 达，非 国 有 成 份 低，这 给 香 港 金 融 机 构 通 过 参 股 收 购 方 式 加 快 市 场 开 拓 步 伐 带 来 相 当 大 难 度。除 了 四 大 国 有 商 业 银 行 的 分 行 外，广 东 只 有 3 家 全 国 性 股 份 制 商 业 银 行，6 家 城 市 商 业 银 行，而 且 存 在 的 资 产 质 量 和 管 理 问 题 较 多，没 有 政 府 的 配 合，较 难 适 合 作 为 并 购 对 象。

3. 内 地 金 融 市 场 的 开 放 是 个 渐 进 的 过 程，同 样 需 要 时 间。即 使 银 行 业 将 于 06 年 底 全 面 开 放，相 关 规 章 制 度 和 审 批 手 续 的 调 整 也 是 个 较 长 期 的 过 程，未 必 有 立 竿 见 影 的 效 果。而 且 更 多 竞 争 者 的 参 与 也 会 令 市 场 争 夺 更 加 激 烈，香 港 未 必 占 有 优 势。

4. 由 于 缺 乏 统 一 的 社 会 信 用 体 系，信 用 担 保 制 度 建 设 又 落 后，不 良 资 产 问 题 较 大，香 港 金 融 机 构 需 要 面 对 较 香 港 为 高 的 金 融 风 险，与 当 地 处 于 垄 断 地 位 的 国 有 商 业 银 行 相 比 优 势 并 不 很 明 显。

5. 内 地 的 资 本 管 制 未 来 仍 将 会 持 续 相 当 长 时 间，尤 其 是 对 民 营 企 业 对 外 投 资 的 严 格 控 制，这 也 会 阻 碍 资 金 流 入 香 港，不 利 相 关 业 务 的 开 展。

6. 人 民 币 离 岸 业 务 的 开 展 更 是 与 内 地 人 民 币 汇 率、利 率 改 革 进 程 紧 密 相 联。虽 然 香 港 可 能 以 实 验 的 性 质 获 得 提 前 开 放 部 分 业 务 的 优 势，但 在 内 地 监 管 考 虑 下，同 样 将 是 谨 慎 的 过 程。

7. 为 适 应 两 地 金 融 业 合 作 需 要 的 金 融 基 础 设 施 建 设 也 需 要 时 间。如 人 民 币 业 务 要 进 一 步 深 入 的 话，就 需 要 相 应 的 即 时 支 付 结 算 系 统 的 联 网 以 应 付 增 大 的 跨 境 资 金 流 动。

面 对 这 些 问 题，粤 港 之 间，以 及 与 中 央 政 府 之 间 无 疑 都 需 要 耐 心，加 强 沟 通 与 协 商，从 区 域 乃 至 国 家 的 整 体 利 益 角 度 共 同 创 造 条 件，推 进 合 作。实 际 上，广 东 在 规 划 服 务 业 发 展 中 也 没 有 否 定 粤 港 金 融 合 作 的 重 要 性，同 样 强 调 了 在 充 分 发 挥 香 港 国 际 金 融 中 心 作 用 的 基 础 上，逐 步 完 善 以 广 州、深 圳 为 重 点，中 等 城 市 为 依 托 的 金 融 服 务 分 工 体 系，提 高 资 本 配 置 效 率 和 金 融 服 务 品 质。

相 信 本 着 CEPA 框 架 下 的 区 域 合 作 精 神，粤 港 金 融 合 作 的 长 期 前 景 是 乐 观 的。不 过，这 里 还 需 要 指 出，在 未 来 的 金 融 业 乃 至 服 务 业 的 合 作 中 可 能 出 现 的 两 种 新 趋 势 值 得 关 注。

1. 广 东 政 府 主 导 下 的 服 务 业 发 展 与 香 港 市 场 主 导 下 的 现 代 服 务 业 间 必 然 会 存 在 不 一 致，而 广 东 市 场 的 开 放 又 会 带 来 新 的 外 部 服 务 提 供 者，有 可 能 导 致 香 港 服 务 业 的 某 些 方 面 与 广 东 产 业 互 补 关 系 趋 弱，无 法 与 广 东 制 造 业 同 步 发 展；

2. 随 着 金 融 业 向 广 东 的 扩 展，越 来 越 多 专 业 人 员 和 管 理 人 员 将 需 要 向 内 地 转 移，并 可 能 逐 渐 长 期 并 固 定 化，而 后 勤 服 务、数 据 处 理、人 员 培 训 等 劳 动 密 集 性 部 门 也 会 在 比 较 优 势 的 驱 动 下 向 广 东 转 移，导 致 香 港 金 融 业 内 部 结 构 变 动，即 使 对 整 个 服 务 业 来 说，也 将 可 能 面 临 同 样 的 转 型 问 题。

如 何 评 估 这 两 种 可 能 趋 势 对 未 来 粤 港 合 作 的 形 式 与 内 容，以 及 对 香 港 经 济、就 业、社 会 结 构 的 影 响 是 需 要 作 更 多 思 考 的 问 题。

分 析 员
邓 晖