2007 年 5 月 1 日 细数香港金融中心十年	资料提供:

主 权 回 归 十 周 年，香 港 如 何 交 出 成 绩 单，金 融 中 心 的 发 展 态 势 是 最 重 要 的 指 标。香 港 的 服 务 业 在 本 地 生 产 总 值 中 的 比 重 从 1997 年 的 85% 上 升 至 06 年 的 91%, 这 样 的 经 济 结 构 决 定 了 金 融 业 已 经 成 为 香 港 经 济 支 柱 中 的 支 柱。过 去 十 年，香 港 经 济 及 金 融 市 场 跌 荡 起 伏，经 历 了 股 市 在 主 权 回 归 一 年 间 暴 跌 60%，楼 价 在 三 年 间 累 计 下 跌 65% 的 严 峻 考 验；经 历 了 在 世 纪 之 交 前 后 出 现 的 “ 红 筹 泡 沫 ” 对 投 资 信 心 的 冲 击 以 及 “ 网 络 科 技 泡 沫 ” 给 经 济 转 型 带 来 的 迷 惘；当 然 香 港 亦 从 近 几 年 经 济 与 金 融 市 场 的 快 速 复 苏 中 得 到 了 宝 贵 的 经 验 与 启 示。

本 文 将 从 金 融 制 度、金 融 市 场 以 及 金 融 机 构 三 个 层 面 检 视 主 权 回 归 十 周 年 来 香 港 金 融 中 心 的 发 展 态 势 及 未 来 的 发 展 前 景。

一 . 金 融 制 度

过 去 十 年 香 港 金 融 制 度 改 革 较 显 著 之 处 是 银 行 业 管 制 的 放 松，有 如 一 场 港 式 的 “ 金 融 大 爆 炸 ”。从 1994 至 2001 年 间 香 港 分 阶 段 全 部 撤 销 实 施 了 30 年 的 “ 利 率 协 议 ”¹，解 除 了 透 过 银 行 公 会 对 利 率 市 场 的 管 制，此 外，对 外 资 银 行 扩 展 分 支 网 路 的 限 制² 以 及 对 外 资 银 行 进 入 本 地 市 场 设 立 的 门 槛³ 亦 大 幅 放 宽。

在 加 强 金 融 基 建 方 面 也 有 一 系 列 措 施，其 中 以 1996 年 底 将 银 行 间 的 支 付 系 统 提 升 为 “ 即 时 支 付 系 统⁴ ” 最 具 意 义。而 1996 年 推 出 的 外 汇 基 金 十 年 期 票 据⁵ 为 港 元 长 债 建 立 利 息 曲 线，进 一 步 完 善 了 港 元 利 率 体 系。2000 年 12 月 开 始 推 行 的 “ 强 制 性 公 积 金 制 度 ” 虽 不 直 接 属 于 金 融 业 的 范 畴，但 该 基 金 的 运 作 扩 阔 了 港 元 债 券 的 投 资 需 求，对 推 动 香 港 债 券 市 场，尤 其 是 长 债 市 场 的 发 展 具 有 积 极 作 用。2004 年 投 入 运 作 的 信 贷 资 料 库⁶ 有 助 于 商 业 银 行 较 快 速 及 全 面 地 了 解 客 户 的 基 本 资 信，提 升 银 行 授 信 效 率。

在 证 券 市 场 监 管 方 面 的 改 革 则 以 调 整 证 监 会 架 构，分 拆 主 席 职 能⁷ 较 为 突 出。将 原 证 监 会 主 席 职 能 分 拆 为 主 席 及 行 政 总 裁 有 助 于 该 会 更 好 地 兼 顾 市 场 监 管 与 市 场 发 展 战 略。其 他 的 改 革 措 施 包 括 加 强 对 香 港 交 易 所 履 行 上 市 职 能 的 监 察⁸，同 时 增 强 交 易 所 的 调 查 权 利⁹；加 强 跨 境 执 法 力 度¹⁰ 等，这 些 措 施 对 增 强 投 资 者 对 香 港 证 券 市 场 的 信 心、提 升 市 场 竞 争 力 均 有 积 极 作 用。

过 去 几 年 特 区 政 府 及 监 管 当 局 亦 推 出 多 项 鼓 励 基 金 市 场 发 展 的 措 施，包 括 2005 年 底 撤 销 遗 产 税、2006 年 初 豁 免 离 岸 基 金 缴 付 利 得 税，此 外，2002 年 制 定 的 适 用 于 保 证 基 金 的 认 可 制 度 及 零 售 对 冲 基 金 认 可 机 制 以 及 2005 年 中 对 《 房 地 产 投 资 信 托 基 金 守 则 》 的 修 订¹¹ 进 一 步 拓 宽 了 香 港 资 本 市 场 的 投 资 产 品，直 接 推 动 了 香 港 资 产 管 理 中 心 的 发 展。目 前 香 港 是 全 球 其 中 一 个 最 先 允 许 向 散 户 销 售 对 冲 基 金 的 司 法 管 辖 区；在 “ 领 汇 ” 上 市 的 带 动 下，房 地 产 信 托 基 金 呈 现 良 好 的 发 展 势 头；而 投 资 组 合 更 加 丰 富 亦 带 动 了 结 构 产 品 的 发 展。

上 述 针 对 金 融 制 度 层 面 的 改 革，促 进 了 香 港 金 融 市 场 的 自 由、开 放 与 运 作 效 率。据 证 监 会 统 计，过 去 两 年 香 港 共 录 得 70 多 家 法 团 前 来 申 领 资 产 管 理 牌 照，反 映 有 关 措 施 初 见 成 效。

二 . 金 融 市 场

过 去 十 年 香 港 金 融 市 场 发 展 最 突 出 的 方 面 是 股 票 市 场 的 快 速 扩 展。根 据 香 港 交 易 所 的 统 计¹² ，2006 年，香 港 股 市 （ 主 板 + 创 业 板 ） 集 资 总 额 创 下 5,059 亿 元 （ 港 元，下 同 ） 的 历 史 记 录，是 1997 年 集 资 额 的 两 倍，其 中，首 次 公 开 招 股 集 资 额 3,332 亿 元，取 得 了 超 过 纽 约，贴 近 伦 敦，全 球 第 二 的 佳 绩；股 市 日 均 交 易 量 339 亿 元，比 1997 年 的 155 亿 元 增 加 184 亿 元 或 119%；上 市 公 司 数 目 增 加 至 1,173 家，比 1997 年 底 增 加 515 家 或 78%；至 2006 年 底 股 市 市 值 急 速 上 升 至 133,399 亿 元，比 1997 年 的 32,023 亿 元 大 幅 增 加 了 10 万 亿 元 或 3.2 倍。06 年 底 香 港 股 市 市 值 超 过 了 一 直 难 以 超 越 的 多 伦 多 及 法 兰 克 福，晋 升 为 全 球 第 六 大 股 票 市 场，令 国 际 金 融 界 刮 目 相 看。

股 市 发 展 的 最 主 要 特 点 是 逐 渐 转 型 为 内 地 经 济 发 展 与 企 业 融 资 服 务 的 平 台。根 据 香 港 交 易 所 的 统 计，截 至 2006 年 底，内 地 上 市 企 业 增 加 至 367 家，比 1997 年 增 加 266 家 或 2.6 倍，占 香 港 上 市 企 业 比 例 上 升 至 31%，比 1997 年 提 升 了 16 个 百 分 点；内 地 企 业 市 值 增 至 67,145 亿 元，占 股 市 比 重 50%，其 中 红 筹 股 公 司¹³ 市 值 29,524 亿 元，占 股 市 市 值 比 重 22%, H 股 公 司¹⁴ 市 值 33,787 亿 元，占 比 重 25%，H 股 已 成 为 香 港 内 地 上 市 企 业 的 主 力；H 股 的 集 资 额 达 到 3,062 亿 元，占 市 场 总 额 58.4%，其 中 新 股 集 资 总 额 2,918 亿 元，占 整 体 新 股 集 资 88%；1997 年 内 地 上 市 企 业 的 成 交 量 为 13,443 亿 元，占 当 年 香 港 股 市 成 交 总 量 的 38%，到 2006 年 这 一 比 例 上 升 至 60%。

其 次 是 资 产 管 理 中 心 功 能 显 著 增 强。根 据 香 港 投 资 基 金 公 会 发 表 的 调 查¹⁵，截 至 2005 年 底，香 港 基 金 管 理 机 构 管 理 的 基 金 资 产 总 值 增 至 4.5 万 亿 港 元， 比 04 年 增 长 25.1%，而 2000-2005 年 期 间 基 金 资 产 总 值 的 年 均 增 长 率 亦 达 到 24.96%。在 05 年 底 所 管 理 的 基 金 资 产 中，来 自 海 外 的 资 金 占 总 量 63%， 非 房 地 产 基 金 占 72%，其 中 53% 的 非 房 地 产 基 金 在 香 港 境 内 管 理，反 映 香 港 作 为 亚 太 区 资 产 管 理 中 心 的 功 能 获 得 加 强。

而 银 行 业 则 经 历 了 显 著 转 型。受 到 日 资 银 行 收 缩 业 务、房 地 产 业 及 进 出 口 贸 易 呆 滞、制 造 业 离 岸 化 以 及 企 业 融 资 弃 仲 介 化 的 影 响，过 去 十 年 香 港 银 行 传 统 业 务 停 滞 不 前 或 显 著 放 慢，1997-2006 年 间，银 行 业 存 款 余 额 年 均 增 长 率 只 有 6.5%，放 款 余 额 则 只 恢 复 至 1997 年 高 峰 时 的 六 成。银 行 经 营 在 利 息 业 务 发 展 空 间 有 限 的 情 况 下 转 向 拓 展 理 财 业 务。银 行 的 组 织 架 构，风 险 管 理 系 统、分 行 网 路、后 台 业 务 营 运 模 式 等 均 发 生 了 显 著 转 型 及 调 整。银 行 服 务 更 加 注 重 “ 以 客 户 为 中 心 ”，提 升 成 本 效 益，以 在 利 率 协 议 解 除 后 竞 争 压 力 加 大 的 环 境 下 谋 求 发 展。2006 年，银 行 业 非 息 差 收 入 占 整 体 经 营 收 入 比 重 接 近 四 成，比 1997 年 提 升 了 十 多 个 百 份 点。

香 港 的 债 券 市 场 一 直 是 金 融 业 中 较 为 薄 弱 的 环 节，过 去 十 年 在 多 方 努 力 下，配 合 低 息 等 市 场 环 境 的 转 变，债 券 市 场 出 现 了 加 速 发 展 的 良 好 势 头。根 据 香 港 金 管 局 的 调 查¹⁶，港 元 债 券 市 场 未 偿 还 余 额 06 年 底 为 7,481 亿 港 元，比 1998 年 增 加 3515 亿 元 或 者 89%，而 1998-2006 年 期 间 的 年 均 增 长 率 达 到 8.2%。然 而，比 起 香 港 的 股 市、银 行 业 存 放 款 以 及 基 金 资 产，债 市 的 规 模 仍 然 细 小，仍 存 在 很 大 的 拓 展 空 间，预 期 香 港 获 准 发 行 人 民 币 债 券 是 未 来 债 市 发 展 的 新 机 会。

三 . 金 融 机 构

香 港 认 可 金 融 机 构 数 目 从 1996 年 高 峰 时 的 381 家 收 缩 至 2006 年 的 202 家，减 少 了 179 家 或 47%，其 中 持 牌 银 行 从 186 家 减 至 138 家，有 限 制 牌 照 银 行 从 63 家 减 至 31 家，接 受 存 款 公 司 从 132 家 减 至 33 家。从 注 册 地 看，香 港 本 地 注 册 银 行 从 1997 年 的 32 家 减 少 至 2006 年 底 的 24 家，减 少 了 三 分 之 一。而 2006 年 底 的 金 融 及 投 资 公 司 3654 家，比 1997 年 的 3538 家 略 有 增 加，证 券、期 货 及 金 银 经 纪 公 司 则 比 1997 年 的 989 家 减 少 142 家 或 17%。相 应 的，金 融 业 就 业 人 数 比 1997 年 底 的 130,643 人 减 少 9144 人 或 7%。金 融 机 构 数 目 减 少 的 原 因 主 要 与 日 资 金 融 机 构 大 幅 收 缩、银 行 业 电 子 化 与 自 动 化 水 平 提 升 以 及 本 地 中 小 银 行 并 购 有 关。

值 得 指 出 的 是：（ 1 ） 香 港 银 行 机 构 虽 然 大 幅 减 少，但 密 度 仍 然 较 高，目 前 合 共 202 家 认 可 金 融 机 构 经 营 1,313 家 本 地 分 行，大 致 上 平 均 每 5200 人 拥 有 一 家 银 行 网 点；（ 2 ） 金 融 业 的 国 际 化 特 色 亦 维 持 不 变，迄 今 全 球 首 100 家 最 大 型 银 行 中 有 69 家 在 香 港 设 立 分 支 机 构，认 可 金 融 机 构 的 资 本 背 景 来 自 30 个 国 家，香 港 仍 然 是 全 球 国 际 银 行 网 点 最 集 中 的 地 区 之 一；（ 3 ） 欧 美 大 型 国 际 投 行 加 强 香 港 总 部 基 地 地 位，积 极 在 香 港 或 以 香 港 为 亚 太 区 基 地 扩 展 基 金 投 资、企 业 上 市、私 人 银 行 以 及 资 产 管 理 业 务。总 体 而 言，与 十 年 前 比 较，认 可 金 融 机 构 的 数 目 虽 然 减 少 了，但 实 力 与 业 务 范 围 显 著 扩 展，金 融 机 构 素 质 是 提 升 了。

综 观 香 港 金 融 中 心 过 去 十 年 的 发 展，有 三 方 面 值 得 充 分 肯 定：

1. 金 融 制 度 的 改 革 与 市 场 开 放

香 港 国 际 金 融 中 心 的 发 展 历 程 基 本 上 是 一 个 逐 步 放 松 金 融 管 制，同 时 加 强 适 度 监 管 的 过 程。香 港 金 融 中 心 虽 然 是 由 50、60 年 代 期 间 转 口 贸 易 蓬 勃 发 展 带 动 商 业 活 动 及 银 行 业 务 而 发 展 起 来 的，是 属 于 较 典 型 的 市 场 主 导 型 金 融 中 心 （ 新 加 坡、东 京 则 是 较 典 型 的 政 府 主 导 型 金 融 中 心 ），但 较 为 关 键 的 转 折 还 是 在 七 十 年 代 期 间 港 英 政 府 采 取 多 项 放 松 金 融 管 制 措 施 所 致，包 括 1973 年 1 月 取 消 外 汇 管 制、1974 年 1 月 取 消 黄 金 进 口 管 制，1977 年 3 月 放 宽 对 海 外 来 港 开 设 分 行 的 禁 令 等；金 融 监 管 制 度 亦 在 经 历 七 十、八 十 年 代 期 间 发 生 多 宗 银 行 倒 闭 事 件 及 证 券 市 场 丑 闻 后 逐 渐 修 补 完 善。因 此，政 府 金 融 政 策 的 作 用 不 可 低 估。过 去 十 年 香 港 金 融 当 局 因 应 银 行 机 构 与 融 资 萎 缩 的 情 况，放 松 管 制，引 入 竞 争；对 证 券 市 场 发 展 的 关 注 重 点 则 从 较 注 重 市 场 监 管 转 向 监 管 与 发 展 并 重。这 些 政 策 调 整 令 金 融 制 度 更 加 自 由、开 放，更 具 吸 纳 境 外 资 金、机 构 与 人 才 的 弹 性，这 是 值 得 肯 定 的 成 绩，将 为 未 来 香 港 金 融 中 心 的 持 续 发 展 与 提 升 提 供 重 要 基 础。

2. 资 本 市 场 地 位 的 提 升

一 直 以 来，香 港 金 融 中 心 的 发 展 主 要 以 银 行 业 为 主 导 及 主 要 支 柱。香 港 认 可 银 行 机 构 的 借 贷 总 额 曾 在 1997 年 创 下 了 41,217 亿 元 的 纪 录，为 当 年 本 地 GDP 的 302%，大 大 超 过 当 年 股 市 市 值 与 GDP 的 比 例 235%，但 过 去 十 年 香 港 融 资 与 投 资 结 构 的 转 型，以 及 更 多 内 地 大 型 企 业 利 用 香 港 上 市 集 资，推 动 了 股 市 集 资 功 能 的 提 升 及 规 模 的 扩 展，至 06 年 底 香 港 股 市 市 值 与 本 地 GDP 比 例 上 升 至 906%，银 行 业 贷 款 与 GDP 的 比 例 则 降 至 只 有 173%，显 示 了 香 港 资 本 市 场 地 位 大 幅 提 升，金 融 体 系 有 从 过 去 的 银 行 业 主 导 转 向 资 本 市 场 主 导 的 发 展 趋 势。
 
这 种 转 型 是 金 融 中 心 地 位 提 升 的 表 现：（ 1 ） 从 金 融 体 系 的 演 变 规 律 看，一 个 金 融 中 心 的 发 展 一 般 （ 并 非 一 定 ） 会 伴 随 经 济 腹 地 的 经 济 转 型 经 历 三 个 阶 段：一 是 银 行 主 导 阶 段 （ 经 济 腹 地 以 中 小 企 业 为 主，主 要 依 靠 银 行 融 资 ）；二 是 资 本 市 场 主 导 阶 段 （ 经 济 腹 地 的 企 业 逐 渐 发 展 壮 大，建 立 了 一 定 的 品 牌 及 信 誉，开 始 寻 求 上 市，利 用 股 市、债 市 集 资 ）；三 是 证 券 化 阶 段 （ 经 济 腹 地 已 累 积 了 较 多 财 富 ，对 资 本 市 场 的 投 资 产 品 需 求 增 加，企 业 更 倚 重 证 券 化 手 段 来 加 速 资 金 运 转，从 事 资 产 并 购 及 业 务 重 组，管 理 投 资 风 险 ）。过 去 十 年 香 港 与 内 地 的 财 富 增 长 快 速，对 资 本 市 场 的 服 务 需 求 殷 切，推 动 了 香 港 金 融 体 系 从 第 二 阶 段 向 第 三 阶 段 转 型，这 是 金 融 深 化 的 表 现。（ 2 ） 从 全 球 主 要 金 融 中 心 的 特 点 看，美 国 及 英 国 的 金 融 体 系 均 已 进 入 证 券 化 阶 段，属 于 证 券 化 金 融 体 系 （ securitized financial system ）。根 据 日 本 银 行 的 资 料，目 前 这 两 国 企 业 融 资 的 70% 透 过 证 券 市 场 运 作，个 人 金 融 资 产 的 80% 左 右 交 由 证 券 公 司、基 金、保 险 公 司 管 理；相 比 之 下，日 本 个 人 金 融 资 产 的 60% 以 上 存 放 银 行 管 理，企 业 融 资 亦 主 要 利 用 银 行 进 行，属 于 银 行 主 导 型 金 融 体 系；德 国 及 法 国 的 投 融 资 结 构 类 似 日 本，亦 属 于 银 行 主 导 型 金 融 体 系。香 港 的 法 律 及 金 融 体 系 深 受 英 国 的 影 响，较 接 近 英 美 式 金 融 中 心，是 金 融 业 较 先 进 的 表 现。伦 敦 金 融 城 07 年 3 月 份 发 表 的 GFCI 指 数 (global financial centre index) 将 香 港 列 为 全 球 46 个 金 融 城 市 的 第 三 位，其 中 一 条 理 由 便 是 对 香 港 近 几 年 资 本 市 场 规 模 与 证 券 化 水 平 （ market access ） 获 得 较 大 提 升 的 肯 定。

3. 金 融 体 系 效 率 的 改 善

过 去 十 年 推 出 的 连 串 改 革 措 施，促 进 了 金 融 市 场 的 自 由 竞 争，金 融 监 管 更 趋 完 善，令 香 港 金 融 体 系 的 效 率 获 得 提 升。从 资 金 配 置 效 率 看，资 本 市 场 的 发 展 令 企 业 融 资 管 道 更 加 多 元 化，利 率 协 议 解 除 令 资 金 价 格 更 加 市 场 化，这 些 均 促 进 了 企 业 及 个 人 更 方 便、自 由 地 选 择 较 低 成 本 的 融 资 管 道；从 运 作 效 率 看，金 融 市 场 进 入 障 碍 的 大 幅 降 低 以 及 金 融 基 建 的 改 善 降 低 了 金 融 市 场 的 交 易 成 本 及 交 易 风 险，亦 提 升 了 市 场 效 率 及 透 明 度。

但 是，香 港 金 融 中 心 也 存 在 一 些 有 待 改 善 或 探 讨 的 薄 弱 环 节，主 要 包 括：

（ 1 ） 金 融 创 新 水 平。当 今 世 界，金 融 中 心 的 竞 争 主 要 表 现 在 金 融 创 新 的 竞 争，而 金 融 创 新 竞 争 主 要 集 中 在 两 大 领 域，一 是 金 融 衍 生 产 品 的 开 发；二 是 金 融 资 产 证 券 化 水 平。金 融 资 产 证 券 化 的 创 新 空 间 主 要 在 二 级 证 券 市 场，如 开 发 CDO¹⁷ 、MBS¹⁸ 、ABS¹⁹ 等 债 券 产 品，开 发 多 维 结 构 性 产 品 等。香 港 从 事 这 类 金 融 创 新 遇 到 两 个 瓶 颈，一 是 市 场 或 者 叫 投 资 者 不 足；二 是 金 融 机 构 与 人 才 不 足。目 前 从 事 这 类 金 融 产 品 开 发 的 主 要 是 欧 美 大 型 金 融 机 构，它 们 主 要 以 伦 敦 及 纽 约 为 基 地，香 港 主 要 在 其 中 扮 演 亚 太 地 区 产 品 分 售 中 心 的 角 色。应 该 说，近 年 来 资 本 市 场 的 快 速 发 展 令 香 港 开 始 聚 集 这 方 面 的 功 能 与 人 才，但 远 未 达 到 要 发 展 成 区 内 金 融 产 品 创 新 中 心 的 程 度；而 香 港 的 债 务 市 场 不 发 达，以 及 欠 缺 根 植 本 土 的 大 型 国 际 银 行，更 成 为 提 升 金 融 创 新 水 平 的 先 天 缺 陷。

（ 2 ） 港 元 与 人 民 币 汇 率 机 制。香 港 金 融 制 度 存 在 的 另 一 个 突 出 问 题 是 联 系 汇 率 制 度 欠 缺 弹 性 的 弊 端 已 越 来 越 突 出，预 期 港 元 对 人 民 币 汇 率 跟 随 美 元 长 期 贬 值 的 趋 势 将 不 利 于 香 港 要 扮 演 内 地 金 融 服 务 中 心 的 长 远 发 展。2005 年 香 港 推 出 的 “ 强 方 兑 换 保 证²⁰ ” 等 三 项 措 施 目 的 在 于 巩 固 联 系 汇 率 制 度，但 实 际 上 香 港 需 要 的 是 一 个 可 以 配 合 其 扮 演 中 国 国 际 金 融 中 心 发 展 需 要 的 较 具 弹 性 及 有 利 于 港 元 与 人 民 币 汇 率 维 持 稳 定 的 汇 率 制 度。

此 外，香 港 对 现 行 的 银 行 “ 存 款 三 级 制 ” 的 改 革，以 及 是 否 实 施 “ 存 款 保 险 制²¹ ” 问 题 已 检 讨 多 年，但 至 今 未 有 答 案，这 些 都 需 要 继 续 探 讨 研 究，以 推 动 金 融 制 度 的 进 一 步 完 善。

总 体 上 看，过 去 十 年 香 港 金 融 业 取 得 了 显 著 成 就。经 过 十 载 风 雨 的 磨 练，香 港 的 投 资 者 可 谓 “ 什 么 世 面 都 见 过 ”，学 会 了 稳 中 求 进，基 本 上 克 服 了 新 兴 市 场 那 种 浮 燥 心 态，从 监 管 当 局、金 融 机 构 到 投 资 者 均 变 得 理 性、稳 重，这 是 金 融 文 化 成 熟 的 表 现，将 为 香 港 金 融 中 心 的 长 期 稳 健 发 展 提 供 重 要 基 础，亦 可 以 在 内 地 金 融 市 场 的 发 展 中 充 当 “ 市 场 基 准 ”，发 挥 “ 稳 定 器 ” 作 用。

展 望 未 来，香 港 踌 躇 满 志，希 望 能 乘 祖 国 经 济 快 速 发 展 的 历 史 性 机 遇 发 展 成 为 中 国 的 国 际 金 融 中 心，进 而 成 为 与 伦 敦、纽 约 并 驾 齐 驱 的 三 大 全 球 性 国 际 金 融 中 心 之 一。香 港 的 确 有 这 样 的 机 会，但 亦 面 对 不 少 需 要 克 服 的 难 题，包 括，如 何 在 维 持 现 有 自 由、开 放 及 国 际 化 金 融 制 度 的 同 时，与 内 地 经 济 金 融 市 场 取 得 衔 接，从 而 克 服 本 地 市 场 窄 小 的 局 限；在 联 系 汇 率 制 度 框 架 下 如 何 维 持 港 币 与 人 民 币 汇 率 的 稳 定，以 强 化 作 为 内 地 资 产 管 理 中 心 的 功 能；金 融 体 系 如 何 能 紧 密 配 合 人 民 币 的 自 由 化 与 国 际 化 进 程，提 升 处 理 以 人 民 币 为 标 价 货 币 的 交 易 及 结 算 能 力；如 何 处 理 好 与 内 地 金 融 中 心 城 市 的 竞 争 与 合 作 关 系，等 等。上 述 难 题 反 映 了 香 港 金 融 中 心 的 国 际 化 与 内 地 化 虽 不 矛 盾，但 需 要 采 取 措 施，排 除 其 中 的 技 术 障 碍 与 政 策 障 碍，否 则 便 有 矛 盾。

高 级 经 济 研 究 员
谢 国 梁