2000 年 9 月 22 日 香 港 经 济 持 续 复 苏	资料提供:

• 继 第 一 季 录 得 百 分 之 十 四 点 三 的 增 长 后 ， 香 港 经 济 持 续 复 苏 ， 与 去 年 同 期 比 较 ， 第 二 季 的 实 质 增 长 达 百 分 之 十 点 八 。 略 高 于 我 们 估 计 百 分 之 十 的 增 长 。

• 第 二 季 经 济 增 长 强 劲 ， 主 要 由 于 比 较 基 数 低 ， 离 岸 金 融 活 动 畅 旺 和 旅 游 业 快 速 增 长 。 另 外 ， 因 美 国 和 欧 洲 主 要 市 场 大 量 吸 纳 进 口 货 物 ， 亚 洲 地 区 贸 易 激 增 ， 以 及 中 国 外 贸 表 现 理 想 ， 都 有 助 商 品 出 口 表 现 持 续 强 劲 ， 并 带 动 与 商 贸 有 关 的 服 务 行 业 。 同 时 ， 消 费 回 升 及 投 资 稳 步 上 扬 ， 有 助 本 地 经 济 持 续 复 苏 。

• 尽 管 上 半 年 录 得 强 劲 的 经 济 增 长 ， 消 费 物 价 数 据 显 示 通 缩 情 况 仍 然 严 重 。 在 中 国 入 口 食 品 价 格 低 廉 ， 租 金 受 压 ， 零 售 商 大 幅 削 价 促 销 商 品 和 服 务 的 情 况 下 ， 今 年 一 至 七 月 综 合 消 费 物 价 指 数 下 跌 百 分 之 四 点 六 。 预 期 下 半 年 通 缩 情 况 将 逐 渐 改 善 ， 但 在 实 质 利 率 高 企 和 许 多 家 庭 陷 入 负 资 产 状 态 下 ， 私 人 消 费 的 复 苏 步 伐 将 被 拖 慢 。

• 展 望 未 来 ， 在 加 息 周 期 快 将 完 结 ， 美 国 经 济 软 着 陆 ， 以 及 低 基 数 效 应 逐 渐 消 失 的 情 况 下 ， 下 半 年 的 经 济 增 长 将 放 慢 至 约 百 分 之 五 。 然 而 ， 因 区 内 贸 易 活 动 兴 旺 和 欧 洲 经 济 发 展 不 俗 ， 出 口 增 长 仍 是 本 港 经 济 增 长 的 主 要 动 力 （ 出 口 增 长 估 计 可 达 百 分 之 十 的 水 平 ） 。 虽 然 实 质 利 率 高 企 ， 但 是 在 中 国 即 将 加 入 世 界 贸 易 组 织 及 新 经 济 体 系 的 活 动 急 速 发 展 下 ， 私 人 投 资 下 半 年 相 信 仍 可 录 得 不 俗 的 增 长 。 而 中 国 加 入 世 贸 组 织 亦 有 助 吸 引 外 国 直 接 投 资 于 二 零 零 一 年 或 以 后 流 入 香 港 。 此 外 ， 多 项 基 建 工 程 将 于 下 半 年 相 继 投 入 ， 促 使 经 济 持 续 增 长 。

• 虽 然 港 府 已 将 其 全 年 经 济 增 长 预 测 ， 由 百 分 之 六 向 上 修 订 为 百 分 之 八 点 五 ， 但 由 于 第 二 季 经 济 数 据 与 我 们 早 前 的 估 计 接 近 ， 所 以 我 们 仍 维 持 全 年 经 济 增 长 预 测 为 百 分 之 八 点 八 ， 通 缩 则 为 百 分 之 三 点 五 。 由 于 比 较 基 数 较 高 ， 明 年 实 质 增 长 将 放 慢 至 百 分 之 三 点 八 。 但 是 ， 考 虑 中 国 加 入 世 贸 及 实 质 利 率 回 落 等 因 素 下 ， 明 年 香 港 经 济 仍 可 继 续 改 善 ， 而 通 胀 预 计 可 于 明 年 下 半 年 重 现 。

第 二 季 的 经 济 表 现

随 着 亚 洲 金 融 风 暴 过 去 ， 香 港 经 济 强 劲 反 弹 。 尤 其 以 二 零 零 零 年 第 一 季 本 地 生 产 总 值 录 得 百 分 之 十 四 点 三 的 实 质 增 长 最 为 强 劲 。 第 二 季 的 增 长 率 保 持 双 位 数 字 的 升 幅 ， 仍 达 百 分 之 十 点 八 ， 略 高 于 于 我 们 估 计 的 百 分 之 十 的 增 幅 。 而 经 季 节 性 调 整 的 季 与 季 度 比 较 的 本 地 生 产 总 值 ， 在 连 续 五 季 增 长 及 在 今 年 第 一 季 实 质 劲 升 百 分 之 五 点 三 后 ， 第 二 季 轻 微 下 跌 百 分 之 零 点 八 。 经 济 表 现 理 想 ， 主 要 是 受 惠 于 旺 盛 的 外 部 需 求 及 温 和 的 消 费 和 投 资 增 长 。

外 部 需 求 继 续 为 经 济 增 长 提 供 强 劲 的 动 力 。 由 于 离 岸 金 融 活 动 蓬 勃 发 展 和 旅 游 业 快 速 增 长 ， 今 年 第 二 季 的 本 地 生 产 总 值 增 长 率 仍 然 录 得 双 位 数 字 的 增 幅 。 另 外 ， 全 球 经 济 环 境 明 显 改 善 ， 美 国 经 济 畅 旺 ， 欧 洲 经 济 发 展 不 俗 ， 亚 洲 地 区 经 济 迅 速 回 升 ， 以 及 中 国 外 贸 表 现 理 想 ， 都 有 助 商 品 出 口 表 现 强 劲 。 同 时 ， 私 人 消 费 温 和 回 升 及 投 资 开 支 增 加 ， 有 助 本 地 经 济 持 续 复 苏 。

本 地 方 面 ， 虽 然 访 港 旅 客 人 数 增 加 及 就 业 情 况 趋 稳 （ 经 季 节 性 调 整 的 失 业 率 已 回 落 至 百 分 之 五 ） ， 但 是 私 人 消 费 在 利 率 上 升 及 股 市 偏 软 下 ， 第 二 季 只 录 得 百 分 之 五 点 二 的 增 长 ， 逊 于 上 季 百 分 之 八 点 八 的 升 幅 。 由 于 零 售 商 继 续 提 供 大 幅 度 价 格 折 让 ， 第 二 季 零 售 量 持 续 录 得 双 位 数 字 的 增 表 ， 但 升 幅 郄 由 上 一 季 的 百 分 之 十 四 放 慢 至 第 二 季 的 百 分 之 十 点 六 。

最 重 要 的 是 投 资 开 支 在 公 司 重 组 及 新 经 济 体 系 形 成 下 稳 步 增 长 。 第 二 季 的 固 定 资 本 形 成 总 额 增 幅 保 持 在 百 分 之 五 点 一 的 水 平 （ 第 一 季 为 百 分 之 五 ） 。 同 时 ， 私 人 总 投 资 （ 包 括 存 货 ） 的 增 长 亦 跃 升 百 分 之 二 十 三 点 六 ， 有 助 扩 阔 香 港 经 济 的 复 苏 层 面 。

外 贸 方 面 ， 由 于 中 国 出 口 贸 易 强 劲 反 弹 ， 区 内 贸 易 激 增 ， 以 及 美 国 及 欧 洲 等 主 要 出 口 市 场 经 济 畅 旺 ， 促 进 本 港 的 外 贸 表 现 突 出 ， 第 二 季 整 体 货 物 出 口 实 质 增 长 达 百 分 之 十 七 点 七 （ 第 一 季 上 升 百 分 之 二 十 点 七 ） 。 同 时 ， 因 旅 游 业 兴 旺 ， 离 岸 金 融 活 动 畅 旺 ， 以 及 与 贸 易 有 关 的 服 务 持 续 增 加 ， 服 务 输 出 于 第 二 季 上 升 百 分 之 十 六 点 三 。 在 本 地 需 求 转 强 下 ， 商 品 进 口 贸 易 激 增 ， 比 去 年 同 期 升 百 分 之 十 八 点 八 。

二 零 零 零 年 第 二 季 ， 住 宅 物 业 市 场 依 然 淡 静 。 由 于 按 揭 利 率 在 五 月 二 十 二 日 上 调 零 点 五 厘 ， 本 地 股 票 市 场 出 现 调 整 ， 以 及 预 期 大 批 楼 宇 即 将 落 成 ， 准 买 家 大 多 采 取 观 望 态 度 。 与 上 季 度 比 较 ， 住 宅 楼 宇 售 价 下 跌 百 分 之 八 ， 而 租 金 则 未 有 显 著 的 变 动 。 商 业 楼 宇 方 面 ， 受 惠 于 经 济 活 动 复 苏 和 中 国 即 将 加 入 世 贸 导 致 外 资 涌 入 ， 令 租 务 市 场 于 第 二 季 明 显 好 转 ， 但 销 售 市 场 郄 仍 然 呆 滞 。

尽 管 上 半 年 经 济 表 现 理 想 ， 但 消 费 物 价 数 据 显 示 香 港 经 济 仍 然 陷 入 通 缩 。 由 于 从 中 国 进 口 食 品 价 格 低 廉 ， 租 金 下 调 及 多 项 商 品 和 服 务 价 格 大 幅 折 让 ， 导 致 综 合 消 费 价 指 数 首 七 个 月 较 去 年 同 期 下 跌 百 分 之 四 点 六 ， 但 是 ， 由 于 租 金 及 许 多 非 食 品 商 品 ， 如 燃 油 、 衣 履 及 耐 用 品 的 价 格 跌 幅 放 缓 ， 通 缩 情 况 已 有 所 改 善 。 第 二 季 消 费 物 价 指 数 下 跌 百 分 之 四 点 五 ， 跌 幅 略 低 于 第 一 季 的 百 分 之 五 点 一 。

预 料 经 济 放 缓

展 望 未 来 ， 在 息 口 见 顶 ， 美 国 经 济 软 着 陆 ， 以 及 低 基 数 效 应 逐 渐 消 失 的 情 况 下 ， 下 半 年 的 经 济 增 长 将 放 慢 至 约 百 分 之 五 。 然 而 ， 因 区 内 贸 易 活 动 和 欧 罗 区 经 济 复 苏 ， 出 口 增 长 仍 是 本 港 经 济 增 长 的 主 要 动 力 （ 出 口 增 长 估 计 下 半 年 仍 可 达 百 分 之 十 的 水 平 ） 。

尽 管 实 质 利 率 高 企 ， 但 在 中 国 即 将 加 入 世 界 贸 易 组 织 及 新 经 济 体 系 的 公 司 相 继 涌 现 下 ， 资 本 投 资 下 半 年 相 信 仍 可 录 得 不 俗 的 增 长 。 资 金 流 动 方 面 ， 中 国 加 入 世 贸 组 织 将 吸 引 短 期 资 金 于 年 底 前 投 入 香 港 ， 更 多 外 国 直 接 投 资 相 信 可 于 二 零 零 一 年 或 以 后 流 入 香 港 ， 对 资 产 市 场 及 整 体 经 济 带 来 正 面 作 用 。 此 外 ， 公 共 投 资 开 支 ， 特 别 是 迪 士 尼 主 题 公 园 填 海 工 程 及 铁 路 等 多 项 基 建 项 目 将 于 下 半 年 持 续 增 加 ， 促 使 经 济 好 转 。

隐 忧

美 国 通 胀 忧 虑 未 除 及 日 本 能 否 持 续 复 苏 仍 对 香 港 经 济 增 长 步 伐 投 下 阴 影 。 再 者 ， 由 于 公 司 持 续 重 组 改 革 ， 整 体 工 资 升 幅 轻 微 ， 抑 压 了 消 费 意 欲 。 同 时 ， 外 贸 表 现 理 想 亦 未 能 令 零 售 业 受 惠 。

虽 然 上 半 年 经 济 表 现 矫 人 ， 但 是 消 费 物 价 数 据 显 示 通 缩 情 况 仍 然 严 重 。 在 中 国 入 口 食 品 价 格 低 廉 ， 物 业 租 金 升 幅 温 和 ， 零 售 商 大 幅 削 价 促 销 商 品 和 服 务 的 情 况 下 ， 今 年 首 七 月 综 合 消 费 物 价 指 数 下 跌 百 分 之 四 点 六 。 预 期 下 半 年 通 缩 情 况 将 逐 渐 改 善 ， 但 实 质 利 率 高 企 和 许 多 家 庭 陷 入 负 资 产 状 态 ， 仍 继 续 拖 慢 私 人 消 费 的 复 苏 步 伐 。

尽 管 香 港 经 济 仍 然 扩 展 ， 大 中 小 型 公 司 由 旧 经 济 体 系 下 渐 渐 过 渡 到 新 经 济 体 系 ， 结 构 调 整 仍 是 漫 长 及 痛 苦 。 由 于 知 识 为 本 的 经 济 体 系 逐 渐 成 为 主 流 ， 这 对 普 罗 大 众 的 求 职 者 构 成 打 击 ， 预 料 本 地 劳 工 市 场 改 善 缓 慢 ， 失 业 率 在 下 半 年 应 会 回 落 至 约 百 分 之 四 点 六 。 此 外 ， 高 技 术 的 科 研 人 材 及 管 理 阶 层 的 工 资 在 新 经 济 体 系 下 被 抢 高 ， 结 构 性 失 业 所 衍 生 贫 富 两 极 化 问 题 仍 将 困 扰 本 港 。

预 测

因 通 缩 情 况 改 善 缓 慢 ， 港 府 将 全 年 综 合 消 费 物 价 指 数 的 跌 幅 由 百 分 之 二 点 五 修 订 为 百 分 之 三 点 五 ， 与 我 们 的 预 测 相 同 。

在 对 外 贸 易 畅 旺 及 外 围 表 现 理 想 下 ， 政 府 亦 再 次 调 高 二 零 零 零 年 全 年 增 长 预 测 ， 由 百 分 之 六 修 订 为 百 分 之 八 点 五 （ 见 附 表 ） 。 但 是 ， 第 二 季 经 济 数 据 已 在 我 们 估 计 范 围 内 ， 我 们 仍 然 维 持 全 年 经 济 增 长 预 测 为 百 分 之 八 点 八 ， 通 缩 则 为 百 分 之 三 点 五 。 由 于 比 较 基 数 较 高 ， 明 年 实 质 增 长 将 放 慢 至 百 分 之 三 点 八 。 但 是 ， 在 中 国 加 入 世 贸 及 实 质 利 率 下 调 下 ， 明 年 经 济 仍 可 持 续 改 善 ， 而 通 胀 预 计 可 于 明 年 下 半 年 重 现 。

香港主要经济指标预测

附 表
二 零 零 零 年 本 地 生 产 总 值 及 其 主 要 开 支 组 成 部 份 的 预 测 增 长 率 与 主 要 物 价 指 标 的 预 测 增 减 率

陈宝明 ( 道亨银行高级经济师，经济研究 )

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