2000 年 11 月 1 日 香 港 经 济 第 三 季 回 顾 与 展 望	资料提供:

• 第 三 季 私 人 消 费 动 力 依 然 温 和 ， 但 是 香 港 经 济 在 强 劲 的 外 部 需 求 下 及 访 港 旅 客 人 数 大 增 ， 持 续 增 长 。 继 上 半 年 录 得 百 分 之 十 二 点 六 的 升 幅 后 ， 因 基 数 较 高 的 影 响 ， 估 计 第 三 季 经 济 增 长 较 去 年 同 期 最 少 上 升 百 分 之 八 。
  
  
• 未 来 数 季 香 港 出 口 增 长 在 基 数 较 高 及 重 要 的 出 口 市 场 调 整 的 影 响 下 逐 渐 放 缓 。 美 国 的 生 产 力 出 乎 意 料 地 强 劲 都 有 助 抵 消 油 价 上 涨 对 香 港 出 口 所 造 成 的 不 利 影 响 。 中 国 加 入 世 贸 及 公 司 持 续 改 革 转 型 ， 将 可 推 动 私 人 投 资 温 和 上 升 。 过 去 数 月 ， 本 港 资 本 货 品 及 中 间 产 品 进 口 增 长 持 续 强 劲 ， 反 映 内 部 实 质 投 资 的 增 长 动 力 仍 可 持 续 。
  
  
• 因 经 济 强 力 反 弹 ， 以 及 租 金 价 格 回 稳 ， 通 缩 压 力 逐 渐 减 弱 。 第 三 季 综 合 消 费 物 价 指 数 比 去 年 同 期 下 降 百 分 之 二 点 八 ， 较 上 一 季 百 分 之 四 点 五 的 跌 幅 显 著 改 善 。 近 期 油 价 上 涨 将 无 可 避 免 地 对 燃 油 价 格 及 运 输 成 本 构 成 上 升 压 力 。 预 计 明 年 中 国 入 世 后 ， 加 上 工 资 回 升 ， 经 济 改 善 及 市 场 气 氛 好 转 ， 通 胀 情 况 可 望 在 二 零 零 零 一 年 中 重 现 。
  
  
• 但 是 ， 未 来 的 利 率 走 势 依 然 成 谜 ， 主 要 取 决 于 未 来 美 国 新 政 府 所 采 用 的 财 政 政 策 。 如 果 采 用 布 殊 所 提 出 的 大 幅 减 税 及 高 军 费 政 策 ， 将 导 致 通 胀 加 剧 ， 联 储 局 或 需 要 将 利 率 调 高 以 消 其 对 经 济 的 影 响 。 如 果 戈 尔 的 减 债 承 诺 得 以 落 实 ， 息 率 应 可 见 顶 并 于 明 年 下 半 年 逐 步 回 落 。
  
  
• 除 了 利 率 风 险 外 ， 油 价 持 续 高 企 的 影 响 逐 渐 令 全 球 通 胀 加 剧 ， 利 率 趋 升 。 同 时 ， 市 场 仍 然 担 心 以 色 列 及 巴 勒 斯 坦 的 冲 突 会 对 中 东 地 区 造 成 持 久 不 稳 ， 影 响 石 油 的 供 应 。 因 香 港 对 石 油 的 依 赖 较 低 ， 油 价 对 香 港 的 直 接 影 响 相 信 比 较 轻 微 。 但 是 ， 如 果 油 价 于 明 年 仍 处 于 每 桶 三 十 美 元 或 再 度 上 升 ， 将 导 致 香 港 运 输 成 本 高 企 及 环 球 利 率 上 升 ， 对 西 方 国 家 造 成 严 重 影 响 并 拖 累 了 明 年 本 港 的 出 口 增 长 动 力 。
  
  
• 如 果 油 价 高 企 只 属 短 期 现 象 ， 并 回 落 至 每 桶 三 十 美 元 以 下 ， 我 们 仍 预 计 明 年 经 济 增 长 达 百 分 之 三 点 八 。 但 是 ， 如 油 价 持 续 于 每 桶 三 十 美 元 以 上 ， 环 球 经 济 将 受 到 拖 累 ， 而 明 年 香 港 经 济 增 长 预 测 可 能 会 下 滑 至 百 分 之 三 点 六 以 下 。
  

内 部 需 求 稳 定

本 地 经 济 方 面 ， 在 经 济 全 面 复 苏 及 失 业 率 趋 稳 下 ， 私 人 消 费 继 续 回 升 。 但 是 ， 因 低 基 数 效 应 消 失 ， 市 民 消 费 力 亦 在 高 利 率 及 负 资 产 等 因 素 压 抑 下 ， 七 至 八 月 的 零 售 量 只 录 得 百 分 之 四 点 八 的 升 幅 。 同 时 ， 市 民 对 就 业 前 景 的 忧 虑 ， 对 购 买 奢 侈 品 及 耐 用 品 时 较 为 审 慎 。 最 重 要 的 是 ， 市 民 北 上 消 费 急 剧 增 加 ， 拖 累 了 本 地 零 售 业 的 复 苏 步 伐 。 然 而 ， 过 去 数 月 ， 本 港 资 本 货 品 及 中 间 产 品 进 口 增 长 持 续 强 劲 ， 反 映 内 部 实 质 投 资 的 增 长 动 力 仍 可 持 续 。

出 口 蓬 勃

今 年 第 三 季 ， 访 港 旅 客 人 数 大 增 ， 九 月 份 旅 客 人 次 超 越 一 百 万 大 关 。 另 外 ， 离 岸 金 融 活 动 畅 旺 都 有 助 经 济 持 续 增 长 。 更 重 要 的 是 美 国 消 费 强 劲 ， 欧 洲 经 济 稳 步 上 升 ， 以 及 北 亚 地 区 入 口 需 求 强 劲 ， 令 香 港 货 物 出 口 表 现 理 想 ， 升 幅 达 百 分 之 十 七 点 六 （ 上 季 升 幅 达 百 分 之 十 七 点 三 ） 。 另 一 方 面 ， 在 转 口 增 长 强 劲 及 本 地 需 求 回 升 下 ， 进 口 货 品 的 增 长 动 力 持 续 ， 升 幅 达 百 分 之 二 十 点 一 。

通 缩 压 力 减 退

由 于 市 民 消 费 仍 然 审 慎 ， 零 售 商 需 要 透 过 减 价 去 刺 激 消 费 ， 导 致 通 缩 情 况 依 旧 。 然 而 ， 因 经 济 强 力 反 弹 ， 租 金 价 格 回 稳 ， 以 及 去 年 同 期 因 政 府 减 免 百 分 之 五 十 的 应 邀 差 饷 而 基 准 相 对 较 低 ， 通 缩 压 力 逐 渐 减 弱 。 第 三 季 综 合 消 费 物 价 指 数 比 去 年 同 期 下 降 百 分 之 二 点 八 ， 较 上 一 季 百 分 之 四 点 五 的 跌 幅 显 著 改 善 。

展 望

尽 管 八 月 及 九 月 份 外 贸 增 长 动 力 再 次 加 速 ， 我 们 仍 然 相 信 未 来 数 季 出 口 增 长 在 基 数 较 高 的 影 响 下 逐 渐 放 缓 。 事 实 上 ， 很 多 迹 象 亦 显 示 美 国 及 欧 洲 国 家 经 济 增 长 逐 渐 减 慢 。 特 别 是 美 国 的 第 三 季 经 济 增 长 已 放 慢 至 百 分 之 二 点 七 ， 远 低 于 市 场 预 测 的 百 分 之 三 点 四 的 升 幅 。

本 地 方 面 ， 受 到 近 期 股 市 大 幅 下 挫 及 利 率 高 企 的 影 响 ， 零 售 市 场 仍 然 呆 滞 。 然 而 ， 中 国 加 入 世 贸 及 公 司 持 续 改 革 转 型 ， 将 可 推 动 私 人 投 资 温 和 上 升 。 最 重 要 的 是 中 国 加 入 世 贸 将 可 吸 引 大 量 直 接 投 资 及 带 来 更 多 商 机 ， 改 善 明 年 的 消 费 情 绪 。 此 外 ， 公 共 投 资 开 支 ， 特 别 是 迪 士 尼 主 题 公 园 填 海 工 程 及 铁 路 等 多 项 基 建 项 目 持 续 增 加 ， 都 有 助 经 济 持 续 复 苏 。

物 价 方 面 ， 近 期 油 价 上 涨 将 无 可 避 免 地 对 燃 油 价 格 及 运 输 成 本 构 成 上 升 压 力 。 而 近 期 本 地 中 文 报 章 加 价 及 低 基 数 效 应 将 有 助 减 低 第 四 季 的 通 缩 压 力 。 我 们 估 计 在 利 率 高 企 及 租 金 缓 升 下 ， 通 缩 情 况 将 会 持 续 ， 但 按 年 跌 幅 将 进 一 步 收 窄 。 预 计 明 年 中 国 入 世 后 ， 加 上 工 资 回 升 ， 经 济 改 善 及 市 场 气 氛 好 转 ， 通 胀 情 况 可 望 在 二 零 零 零 一 年 中 重 现 。

隐 忧

因 近 期 公 布 多 项 数 据 显 示 美 国 经 济 软 着 陆 ， 联 储 局 将 在 大 选 前 维 持 利 率 不 变 。 但 是 ， 未 来 的 利 率 走 势 依 然 成 谜 ， 主 要 取 决 于 未 来 美 国 新 政 府 所 采 用 的 财 政 政 策 。 如 果 采 用 布 殊 所 提 出 的 大 幅 减 税 及 高 军 费 政 策 ， 将 导 致 通 胀 加 剧 ， 联 储 局 或 需 要 将 利 率 调 高 以 消 其 对 经 济 的 影 响 。 如 果 戈 尔 的 减 债 承 诺 得 以 落 实 ， 息 率 应 可 见 顶 并 于 明 年 下 半 年 逐 步 回 落 。

除 了 利 率 风 险 外 ， 每 桶 原 油 价 格 于 九 月 底 一 度 升 至 近 三 十 八 美 元 ， 较 一 九 九 八 年 底 高 出 近 三 倍 。 油 价 持 续 高 企 的 影 响 虽 然 未 如 七 十 年 代 石 油 危 机 时 严 重 ， 但 亦 逐 渐 令 全 球 通 胀 加 剧 ， 利 率 趋 升 。 同 时 ， 中 东 局 势 紧 张 亦 对 未 来 的 石 油 供 应 带 来 隐 忧 。 因 中 东 国 家 为 主 要 的 产 油 国 ， 市 场 仍 然 担 心 以 色 列 及 巴 勒 斯 坦 的 冲 突 会 对 中 东 地 区 造 成 持 久 不 稳 ， 影 响 石 油 的 供 应 。 市 场 现 正 注 视 股 票 市 场 的 表 现 及 中 东 地 区 局 势 的 演 变 。

因 香 港 对 石 油 的 依 赖 较 低 ， 油 价 对 香 港 的 直 接 影 响 相 信 比 较 轻 微 （ 石 油 入 口 占 一 九 九 九 年 本 地 生 产 总 值 只 有 百 分 之 二 点 二 ） 。 但 是 ， 如 果 油 价 于 明 年 仍 处 于 高 位 或 再 度 上 升 ， 将 导 致 香 港 运 输 成 本 高 企 及 环 球 利 率 上 升 ， 对 西 方 国 家 造 成 严 重 影 响 并 拖 累 了 明 年 本 港 的 出 口 增 长 动 力 。

除 了 利 率 和 油 价 的 忧 虑 外 ， 在 环 球 股 票 市 场 大 幅 调 整 下 ， 消 费 者 可 能 更 注 意 紧 缩 开 支 。 同 时 ， 更 多 跨 国 企 业 业 绩 未 如 理 想 ， 以 及 电 讯 市 场 前 景 令 人 忧 虑 等 ， 都 令 美 国 经 济 硬 着 陆 的 风 险 增 加 ， 因 而 不 利 于 环 球 经 济 以 及 本 地 出 口 的 未 来 表 现 。

此 外 ， 本 地 就 业 情 况 仍 没 有 显 著 改 善 。 预 料 ， 由 于 经 济 仍 处 于 过 渡 至 知 识 型 的 调 整 期 ， 公 司 持 续 重 组 改 革 ， 失 业 率 明 年 将 缓 慢 回 落 至 平 均 百 分 之 四 点 二 。 结 构 性 失 业 的 持 续 ， 传 统 及 旧 经 济 行 业 工 资 升 幅 没 有 明 显 增 加 ， 导 致 贫 富 两 极 化 ， 对 消 费 复 苏 步 伐 投 下 阴 影 。 同 时 ， 零 售 市 场 仍 未 因 外 贸 表 现 强 劲 反 弹 而 受 惠 。

预 测

继 上 半 年 增 长 百 分 之 十 二 点 六 后 ， 在 出 口 表 现 强 劲 及 本 地 需 求 稳 固 下 ， 第 三 季 经 济 增 长 估 计 较 去 年 同 期 最 少 上 升 百 分 之 八 。 但 因 出 口 动 力 放 缓 及 基 数 较 高 ， 第 四 季 经 济 增 长 将 放 慢 至 百 分 之 二 点 五 以 下 。 全 年 经 济 增 长 估 计 仍 可 维 持 于 百 分 之 八 点 八 。

基 于 香 港 是 以 服 务 性 行 业 为 主 的 经 济 体 系 ， 以 及 石 油 输 入 占 本 地 生 产 总 值 很 低 ， 今 年 油 价 高 企 对 香 港 经 济 没 有 明 显 的 影 响 。 更 重 要 的 是 中 国 即 将 加 入 世 贸 及 美 国 的 生 产 力 出 乎 意 料 地 强 劲 都 有 助 抵 消 油 价 上 涨 所 造 成 的 不 利 影 响 。 而 二 零 零 零 一 年 的 经 济 增 长 将 可 受 惠 于 资 金 的 流 入 及 内 部 需 求 的 带 动 。 所 以 ， 如 果 油 价 高 企 只 属 短 期 现 象 ， 并 回 落 至 每 桶 三 十 美 元 以 下 ， 我 们 仍 预 计 明 年 经 济 增 长 达 百 分 之 三 点 八 。 但 是 ， 如 油 价 持 续 于 每 桶 三 十 美 元 以 上 ， 环 球 经 济 将 受 到 拖 累 ， 而 明 年 香 港 经 济 增 长 预 测 可 能 会 下 滑 至 百 分 之 三 点 六 以 下 。

附 表 ： 香 港 主 要 经 济 指 标 预 测

陈宝明 ( 道亨银行高级经济师，经济研究部 )

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