|
|||||||||||||
 |
|||||||||||||
|
|||||||||||||
|
|||||||||||||
|
|||||||||||||
|
|
 |
   |
 |
|
|||
|
2007 年 5 月 17 日 扩大内地银行代客境外理财业务 |
|
扩 大 内 地 银 行 代 客 境 外 理 财 业 务 可 促 进 内 地 资 金 有 序 流 出。
我 上 月 26 日 的 文 章 谈 到 内 地 正 考 虑 扩 大 内 地 银 行 代 客 境 外 理 财 业 务 的 境 外 投 资 范 围 （ 大 家 一 般 称 此 QDII 计 划 ）。上 星 期 中 国 银 行 业 监 督 管 理 委 员 会 （ 中 国 银 监 会 ） 公 布 了 这 个 好 消 息，向 银 行 发 出 了 有 关 措 施 的 通 知。香 港 很 多 人 即 时 想 到 这 项 决 定 对 内 地 A 股 及 香 港 H 股 市 场 的 影 响，但 我 希 望 讨 论 有 关 措 施 在 三 方 面 较 为 长 远 及 策 略 性 的 意 义。
首 先，将 投 资 范 围 扩 大 至 股 票，将 为 内 地 资 金 有 序 流 出 开 辟 一 条 新 渠 道。大 家 都 了 解 到 内 地 在 宏 观 经 济 与 货 币 环 境 方 面 正 面 临 着 一 些 挑 战。大 量 国 际 资 金 流 入 内 地，对 人 民 币 汇 率 造 成 相 当 大 的 升 值 压 力。虽 然 汇 率 的 调 整 在 理 论 上 可 以 有 助 于 减 少 国 际 收 支 的 顺 差 以 及 资 金 的 流 入，但 由 于 国 际 收 支 对 汇 率 变 动 的 敏 感 度 一 般 较 低，汇 率 需 要 有 很 大 的 调 整 才 会 对 国 际 收 支 产 生 较 为 显 著 的 影 响。事 实 上，人 民 币 在 2005 年 7 月 汇 率 形 成 机 制 改 革 以 来，汇 率 弹 性 正 逐 步 提 高，但 国 际 收 支 顺 差 仍 一 直 增 加。目 前 来 说，进 一 步 放 宽 资 本 项 目 的 限 制、促 进 资 金 有 序 流 出 会 是 恰 当 的 政 策，而 中 国 银 监 会 的 措 施 正 好 有 助 于 达 到 这 个 目 标。希 望 有 关 措 施 实 施 后 资 金 的 流 出 有 助 纾 缓 汇 率 及 货 币 政 策 的 压 力。
第 二，中 国 银 监 会 的 措 施 为 拥 有 巨 额 储 蓄 的 内 地 投 资 者 提 供 更 多 境 外 投 资 的 选 择。长 久 以 来，内 地 居 民 储 蓄 都 集 中 在 银 行 体 系 内 仅 获 取 不 高 的 利 息 回 报，这 不 利 于 鼓 励 消 费。随 着 内 地 资 本 市 场 的 逐 渐 发 展，居 民 储 蓄 的 投 资 渠 道 有 所 增 加。长 期 积 聚 的 投 资 需 求 导 致 资 产 价 格 超 乎 预 期 地 不 断 上 涨。但 是，对 于 内 地 一 些 投 资 者 来 说，现 时 投 资 内 地 股 市 的 风 险 可 能 已 超 越 他 们 所 愿 承 受 的 范 围。就 此，可 以 投 资 于 香 港 股 市，不 管 是 H 股 抑 或 所 有 上 市 股 份，尽 管 涉 及 汇 率 变 动 的 考 虑，对 于 内 地 投 资 者 来 说 应 该 是 一 个 好 消 息。而 更 重 要 的 是，这 次 中 国 银 监 会 的 措 施 将 有 助 促 进 内 地 资 本 市 场 更 理 性 和 稳 健 地 发 展。
第 三，目 前，越 来 越 多 股 票 在 两 地 同 时 上 市，但 内 地 市 场 与 香 港 国 际 市 场 处 于 相 关 供 求 不 能 互 动 的 分 割 情 况。基 于 内 地 实 施 外 汇 管 制，两 地 供 求 不 能 充 分 互 动 的 情 况 固 然 可 以 理 解，但 这 始 终 不 利 于 资 本 市 场 长 远 健 康 的 发 展，应 该 及 早 找 出 妥 善 的 解 决 方 案，以 避 免 市 场 出 现 意 料 之 外 的 调 整。目 标 是 让 内 地 本 地 层 面 的 供 求 与 香 港 国 际 层 面 的 供 求 产 生 互 动，从 而 提 高 两 地 市 场 的 深 度 与 广 度、增 加 市 场 流 通 性、提 高 定 价 机 制 的 效 率，使 市 场 结 构 更 趋 稳 定。如 果 香 港 金 融 机 构 与 内 地 商 业 银 行 能 够 针 对 两 地 股 票 价 差 的 特 点 为 投 资 者 提 供 适 当 的 金 融 产 品，中 国 银 监 会 的 措 施 将 有 助 于 达 到 加 强 两 地 市 场 供 求 互 动 的 目 标。同 时，我 深 信 私 营 机 构 会 有 能 力 为 内 地 投 资 者 提 供 良 好 的 专 业 投 资 分 析 及 资 讯 服 务。
有 人 担 心 相 关 的 兑 换 额 度 以 及 投 资 股 票 比 例 的 限 制，例 如 投 资 于 股 票 的 资 金 不 得 超 过 单 个 理 财 产 品 总 资 产 净 值 的 50%，或 者 投 资 于 单 只 股 票 的 资 金 不 得 超 过 单 个 理 财 产 品 总 资 产 净 值 的 5% 等 规 定，会 限 制 有 关 业 务 的 发 展。我 认 为 现 时 不 需 担 忧，可 待 日 后 根 据 有 关 业 务 的 发 展 情 况 再 解 决。我 相 信，基 于 货 币 与 汇 率 管 制 以 及 拓 宽 资 金 有 序 流 出 或 其 他 原 因，日 后 有 可 能 进 一 步 放 宽 这 些 限 制。然 而，更 重 要 的 是 要 明 白 内 地 的 有 关 政 策 目 标，以 及 香 港 金 融 体 系 在 其 中 能 够 担 当 的 角 色。
香 港 金 融 管 理 局 总 裁
任 志 刚
