2007 年 6 月 7 日 亚洲货币与金融一些值得思考的课题	资料提供:

亚 洲 是 个 多 元 地 区，因 此 从 区 内 区 外 都 可 用 不 同 角 度 探 讨 它 的 货 币 与 金 融 事 项。正 是 由 于 这 一 多 元 特 性，对 于 区 内 各 个 经 济 体 系 汇 率 波 动 所 构 成 的 风 险 和 其 对 经 济、货 币 与 金 融 稳 定 造 成 的 影 响，我 们 都 需 要 审 慎 评 估 及 管 理。

中 国 经 济 规 模 庞 大，同 时 开 放 与 外 向 程 度 相 对 较 低，因 此 与 亚 洲 邻 国 相 比，增 加 汇 率 弹 性 对 其 本 身 经 济、货 币 与 金 融 稳 定 造 成 的 风 险 反 而 较 少。即 使 将 来 内 地 由 新 兴 市 场 逐 渐 转 化 为 成 熟 型 的 经 济 体 系，这 个 情 况 相 信 仍 会 维 持。但 考 虑 到 内 地 金 融 体 系 的 结 构 等 因 素，改 革 汇 率 形 成 机 制 仍 需 审 慎 进 行，要 强 调 主 动 性、渐 进 性 和 可 控 性。

由 此 引 伸 至 另 一 相 关 课 题，就 是 人 民 币 已 逐 渐 成 为 举 足 轻 重 的 货 币。虽 然 人 民 币 仍 未 完 全 自 由 兑 换，但 其 汇 率 与 美 元 及 亚 洲 某 些 货 币 的 汇 率 已 逐 渐 展 现 相 连 的 关 系。这 可 能 是 亚 洲 某 些 央 行 进 行 汇 率 管 理，或 者 是 汇 商 利 用 其 他 亚 洲 货 币 来 炒 卖 人 民 币 升 值 使 然。鉴 于 中 国 内 地 已 是 全 球 第 四 大 经 济 体 系 及 第 三 大 贸 易 国，在 亚 洲 区 排 名 更 分 别 是 第 二 大 及 最 大，人 民 币 未 来 在 亚 洲 以 至 国 际 金 融 舞 台 担 当 的 角 色 备 受 关 注。

事 实 上，人 民 币 在 华 南 地 区 已 经 是 边 境 贸 易 常 用 的 结 算 货 币。当 局 明 言 奉 行 循 序 渐 进 式 实 现 人 民 币 完 全 自 由 兑 换 的 政 策，显 示 人 民 币 待 时 机 成 熟 时 有 可 能 成 为 国 际 货 币 甚 至 在 亚 洲 区 或 其 他 地 区 的 储 备 货 币。我 说「时 机 成 熟」而 没 有 说 这 会 否 是 个 漫 长 的 过 程，原 因 是 我 实 在 无 法 预 告 会 在 什 么 时 候 实 现。姑 勿 论 人 民 币 何 时 达 到 这 一 步，金 管 局 已 积 极 作 好 准 备，提 升 香 港 金 融 体 系 处 理 人 民 币 作 为 货 币 单 位 的 金 融 交 易 的 能 力。我 们 的 人 民 币、美 元、欧 元 及 港 元 即 时 支 付 结 算 系 统 已 全 部 联 网，为 亚 洲 时 区 的 金 融 交 易 提 供 即 时 同 步 交 收 服 务。利 用 本 港 银 行 体 系 作 有 限 度 的 人 民 币 资 金 融 通，迄 今 推 行 已 有 两 年。随 着 首 批 人 民 币 债 券 即 将 在 香 港 发 行，利 用 债 市 融 通 人 民 币 资 金 的 渠 道 也 将 会 打 开。此 外，日 后 若 有 足 够 需 求，香 港 亦 具 备 条 件 配 合 发 展 人 民 币 的 资 金 融 通 活 动 拓 展 至 股 票 市 场。

谈 到 人 民 币，很 容 易 会 触 及 中 国 外 汇 储 备 持 续 增 加 这 个 表 面 无 关 其 实 极 之 相 关 的 课 题。大 家 都 明 白 中 国 人 民 银 行 在 货 币 管 理 方 面 肩 负 重 大 而 艰 钜 的 任 务。目 前 的 存 款 准 备 金 率 已 处 于 历 来 最 高 的 11.5% 水 平 ( 人 行 于 5 月 18 日 宣 布 调 高 0.5 个 百 分 点 )，存 款 准 备 金 利 率 约 为 2 厘，低 于 零 售 存 款 利 率。人 行 为 冲 销 因 购 入 外 汇 而 投 放 于 银 行 体 系 内 的 资 金 而 发 行 的 央 行 票 据 额 占 银 行 体 系 总 资 产 超 过 7%，现 时 的 收 益 率 为 3%。鉴 于 过 去 一 年 人 民 币 兑 美 元 升 值 超 过 3%，人 行 外 币 资 产 折 合 人 民 币 计 算 的 收 益，未 必 能 抵 偿 上 述 人 民 币 债 务 的 支 出。

此 外，亚 洲 多 个 经 济 体 系 同 样 面 对 一 些 有 关 外 汇 储 备 管 理 的 问 题。对 于 本 身 货 币 正 在 升 值 的 经 济 体 系 来 说，外 汇 储 备 管 理 当 局 显 然 面 对 压 力，要 起 码 取 得 以 本 币 计 算 正 数 的 回 报。因 此，它 们 很 着 意 于 分 散 外 汇 储 备 在 货 币 与 资 产 类 别 方 面 的 分 配，以 及 发 展 体 制 架 构 来 执 行 这 项 日 益 繁 重 的 任 务，而 基 于 各 个 经 济 体 系 的 不 同 特 性 与 需 要，要 达 到 这 个 目 标 可 以 采 取 多 种 不 同 方 案。此 外，不 管 基 于 商 业 角 度，抑 或 出 于 对 主 要 金 融 市 场 趋 势 所 受 影 响 的 关 注，国 际 金 融 界 对 这 方 面 的 发 展 似 乎 也 很 感 兴 趣。我 们 当 然 不 愿 见 到 这 方 面 的 讨 论 会 引 发 个 别 市 场 或 货 币 的 突 然 调 整，但 我 们 并 不 能 排 除 这 个 可 能 性。

香 港 金 融 管 理 局 总 裁
任 志 刚