2007 年 6 月 14 日 亚洲货币与金融一些值得思考的课题 (II)	资料提供:

亚 洲 经 贸 近 十 年 间 迅 速 融 合，但 大 家 似 乎 都 有 一 个 共 识，认 为 金 融 方 面 的 融 合 远 远 未 能 跟 得 上。亚 洲 金 融 体 系 进 一 步 融 合，将 可 使 其 资 金 融 通 过 程 更 趋 稳 定 和 有 效 率，有 助 亚 洲 取 得 持 续 的 经 济 增 长 和 发 展，这 也 是 大 家 所 认 同 的。有 人 甚 至 提 议 将 亚 洲 货 币 融 合 的 讨 论 列 作 长 期 及 策 略 性 的 议 题，但 决 策 当 局 暂 时 未 见 积 极 回 应 或 支 持。尽 管 这 样，亚 洲 各 国 央 行 正 逐 步 加 强 多 方 面 的 合 作。

金 融 与 货 币 融 合 的 讨 论，往 往 牵 涉 到 亚 洲 区 资 金 融 通 渠 道 的 多 元 化 问 题。各 方 意 见 似 乎 都 认 为 亚 洲 区 资 金 融 通 渠 道 其 实 不 够 多 元 化，市 场 过 度 倚 赖 银 行 体 系，债 券 市 场 却 发 展 不 足，影 响 金 融 体 系 的 稳 健 性，假 如 资 金 融 通 出 现 任 何 问 题，区 内 个 别 经 济 体 系 可 能 受 到 冲 击。事 实 上，亚 洲 各 国 央 行 已 致 力 共 同 发 展 区 内 债 券 市 场，连 个 别 的 本 地 债 券 市 场 都 受 惠。东 亚 及 太 平 洋 地 区 中 央 银 行 会 议 推 出 两 个 亚 洲 债 券 基 金，便 是 很 好 的 例 子。我 认 为 进 一 步 加 强 这 类 工 作，并 且 制 订 更 有 系 统 的 合 作 方 案，将 可 惠 及 整 个 亚 洲 区。

制 订 任 何 合 作 机 制 时 都 不 能 低 估 金 融 市 场 波 动 的 影 响。由 于 亚 洲 包 含 极 其 多 元 的 经 济 体 系，这 一 点 尤 其 重 要。亚 洲 金 融 危 机 过 后，金 融 市 场 ( 尤 其 股 市 ) 在 近 年 的 波 动 普 遍 减 少，但 这 不 代 表 出 现 更 大 波 动 的 风 险 已 经 消 失。事 实 上，波 动 减 少，更 有 可 能 令 金 融 机 构 对 风 险 管 理 有 所 松 懈。我 们 无 法 预 计 有 什 么 事 件 会 引 发 大 幅 波 动，以 致 暴 露 一 些 潜 伏 的 结 构 性 问 题，但 可 以 想 像 全 球 外 贸 失 衡、日 圆 套 息 买 卖、风 险 溢 价 下 降、地 缘 政 治 紧 张 形 势、恐 怖 主 义 活 动、美 国 次 级 按 揭 贷 款 问 题、内 地 宏 调 等 等，都 可 以 构 成 一 定 的 风 险。尽 管 投 资 银 行 与 国 际 金 融 机 构 的 分 析 都 认 为，亚 洲 区 目 前 在 维 持 金 融 稳 定 方 面 的 条 件 不 错，其 中 包 括 美 国 经 济 表 现 与 全 球 其 他 地 区 的 相 连 关 系 已 较 以 往 减 弱，但 据 我 与 区 内 众 多 央 行 行 长 接 触 的 观 察，他 们 仍 普 遍 持 谨 慎 的 态 度，而 我 当 然 希 望 他 们 所 担 心 的 全 部 都 不 会 成 真。

为 确 保 亚 洲 继 续 保 持 金 融 稳 定，我 们 必 须 正 视 金 融 市 场 的 结 构 性 问 题。市 场 资 金 过 度 集 中 与 市 场 大 户 和 对 冲 基 金 缺 乏 透 明 度 等，仍 然 备 受 关 注。此 外，市 场 对 创 新 的 金 融 产 品 趋 之 若 骛，但 对 所 涉 风 险 的 认 知 与 管 理 却 似 乎 不 足。我 完 全 同 意 金 融 产 品 推 陈 出 新 可 以 促 进 金 融 效 率 和 稳 定，但 对 于 某 些 地 区，当 其 金 融 体 系 仍 未 发 展 成 熟，连 最 基 本 的 资 金 融 通，即 是 以 有 效 及 多 元 化 的 渠 道 把 本 地 储 蓄 转 化 成 为 投 资 资 金 仍 未 做 到，却 已 急 不 及 待 推 出 像 信 用 违 责 掉 期 合 约 等 衍 生 工 具，我 实 在 不 敢 苟 同。

香 港 金 融 管 理 局 总 裁
任 志 刚