2007 年 10 月 11 日 最后贷款人	资料提供:

美 国 次 按 问 题 引 发 欧 美 金 融 市 场 的 波 动，将 会 在 未 来 几 个 月 继 续 成 为 各 界 就 问 题 成 因、从 事 件 中 汲 取 什 么 教 训 及 应 采 取 何 种 补 救 措 施 等 的 讨 论 焦 点。尽 管 迄 今 新 兴 市 场 所 受 影 响 有 限，但 相 信 全 球 各 地 对 此 课 题 都 会 感 到 兴 趣。我 深 信 新 兴 市 场 可 以 从 中 学 习 到 很 多 东 西，尤 其 以 它 们 正 逐 步 走 向 金 融 自 由 化 及 金 融 创 新 而 言，更 可 藉 此 机 会 掌 握 如 何 避 免 重 蹈 覆 辙。

讨 论 话 题 无 可 避 免 会 触 及 央 行 与 监 管 机 构 在 维 持 金 融 稳 定 方 面 的 角 色，以 及 怎 样 最 能 妥 善 地 协 调 这 项 重 要 工 作，其 中 包 括 思 考 在 体 制 上 将 央 行 与 银 行 监 管 机 构 分 开 的 优 劣。近 年 似 乎 趋 向 走 两 者 分 家 的 路，其 中 一 些 发 展 较 成 熟 的 市 场 作 出 此 举 便 是 明 显 的 例 子。但 它 们 提 出 的 有 关 理 据 其 实 仍 未 能 令 人 完 全 信 服，有 关 方 面 以 及 一 些 关 注 央 行 与 监 管 机 构 管 治 安 排 的 人 士 总 有 个 印 象，就 是 这 个 趋 势 即 使 并 非 完 全 出 于 政 治 考 虑，仍 很 大 程 度 受 到 其 左 右。

不 论 央 行 是 否 同 时 兼 任 银 行 监 管 机 构 的 角 色，它 仍 要 肩 负 最 后 贷 款 人 的 责 任。金 融 体 系 若 然 受 压，无 可 避 免 会 引 致 资 金 短 缺，以 致 个 别 银 行 无 法 自 行 解 决 问 题。央 行 作 为 唯 一 可 向 银 行 体 系 注 入 资 金 的 机 构，须 以 最 后 贷 款 人 身 分 介 入，尤 其 若 流 动 资 金 短 缺 问 题 会 危 及 整 个 体 系 的 稳 定，央 行 于 此 更 责 无 旁 贷。系 统 性 的 流 动 资 金 问 题 若 然 持 续，可 能 引 发 信 贷 全 面 紧 缩，对 经 济 造 成 不 利 影 响。然 而，最 后 贷 款 人 的 角 色 牵 涉 很 大 的 道 德 风 险，原 因 是 央 行 或 被 误 以 为 是 过 度 维 护 银 行 体 系 稳 定，以 致 对 经 营 不 善 的 银 行 也 会 伸 出 援 手，变 相 鼓 励 不 审 慎 的 经 营 手 法。

由 于 不 同 地 区 的 银 行 体 系 各 具 特 色，国 际 间 并 无 单 一 公 认 可 行 的 方 案 来 解 决 这 两 难 的 局 面。单 靠 银 行 体 系 来 解 决 绝 大 部 分 资 金 融 通 需 要 的 地 区，其 看 法 肯 定 与 资 金 融 通 渠 道 多 元 化 的 地 区 不 同。无 论 如 何，我 认 为 央 行 在 最 后 贷 款 人 的 角 色 上 应 尽 量 保 持 透 明；假 使 有 任 何 人 ( 当 然 包 括 存 户 ) 对 银 行 体 系 或 个 别 银 行 存 有 疑 虑，高 透 明 度 的 运 作 都 能 产 生 稳 定 作 用。读 者 或 已 留 意 到 金 管 局 对 本 身 作 为 最 后 贷 款 人 及 我 们 如 何 履 行 这 项 职 责 的 明 确 立 场。这 在 1999 年 6 月 发 表 的 一 份 政 策 声 明 中 已 有 订 明。该 声 明 载 述 银 行 获 取 最 后 贷 款 人 协 助 所 需 符 合 的 条 件、可 采 用 的 金 融 工 具 及 其 他 操 作 细 节。

此 外，我 认 为 央 行 有 需 要 设 立 适 当 机 制，密 切 注 视 个 别 银 行 的 财 政 状 况，以 致 一 旦 有 需 要 时 可 迅 速 决 定 应 否 给 予 最 后 贷 款 人 的 支 援。事 实 上，央 行 必 须 尽 可 能 做 到 防 患 于 未 然，在 流 动 资 金 或 银 行 危 机 爆 发 前 予 以 遏 止。最 后 贷 款 人 甚 至 可 能 需 要 与 个 别 银 行 达 成 常 设 安 排，务 求 作 好 最 佳 准 备 应 付 不 时 之 需。我 认 为 由 央 行 同 时 兼 任 银 行 监 管 机 构 最 能 达 致 这 一 点。在 同 一 机 构 内 传 达 讯 息，会 较 在 两 个 机 构 之 间 传 达 讯 息 畅 顺；相 反，若 分 设 两 个 机 构，并 各 自 依 据 不 同 法 律 架 构 来 运 作，有 关 维 护 彼 此 独 立 性 的 法 律 条 文 更 可 能 成 为 屏 障，妨 碍 重 要 资 讯 有 效 快 捷 的 传 达。

香 港 金 融 管 理 局 总 裁
任 志 刚