2007 年 10 月 25 日 中美的经济及金融前景	资料提供:

目 前 香 港 的 经 济 及 金 融 市 场 面 对 许 多 不 明 朗 因 素，其 中 最 令 人 关 注 的 是 本 港 两 个 最 庞 大 的 市 场 ─ 中 国 内 地 及 美 国 ─ 的 经 济 及 金 融 前 景。

美 国 的 次 按 危 机 仍 然 持 续。将 此 事 件 形 容 为「危 机」，是 因 为 我 在 过 去 两 个 多 月 来 所 参 与 有 关 国 际 金 融 稳 定 的 会 议 上 经 常 听 到 其 他 与 会 者 这 样 说。美 国 次 级 按 揭 的 拖 欠 比 率 急 升，引 致 欧 美 货 币 市 场 备 受 重 大 压 力 及 信 贷 收 紧。现 在 先 进 市 场 的 首 要 工 作 是 阻 止 破 坏 继 续 扩 大，使 情 况 回 复 正 常，并 尝 试 了 解 清 楚 危 机 的 成 因，找 出 需 要 改 善 的 地 方，拟 定 长 远 措 施。与 此 同 时，信 贷 紧 张 有 可 能 令 美 国 经 济 增 长 减 慢，使 物 业 价 格 进 一 步 受 压。由 于 美 国 家 庭 储 蓄 率 偏 低，加 上 住 宅 按 揭 贷 款 的 按 揭 成 数 偏 高，次 级 按 揭 以 至 规 模 更 为 庞 大 的 一 般 按 揭 市 场 的 拖 欠 比 率 都 有 可 能 上 升。美 国 出 现 经 济 衰 退 的 可 能 性 不 能 排 除。假 如 全 球 最 庞 大 的 经 济 体 系 出 现 衰 退，各 方 都 会 受 到 不 利 影 响。然 而，随 着 通 胀 可 能 来 临，再 加 上 油 价 急 升 及 资 讯 科 技 发 展 带 动 生 产 力 提 高 的 好 处 开 始 减 退，美 国 当 局 已 较 难 采 取 适 当 的 货 币 政 策 回 应 次 按 问 题。

中 国 内 地 方 面，虽 然 经 济 继 续 快 速 增 长，但 宏 观 货 币 状 况 仍 然 令 人 关 注。经 常 帐 盈 余 继 续 位 元 于 高 位，对 人 民 币 汇 率 造 成 上 升 压 力，吸 引 大 量 资 金 持 续 流 入。外 汇 储 备 继 续 迅 速 累 积，中 国 人 民 银 行 因 而 需 要「冲 销」因 购 入 外 汇 而 创 造 的 大 量 基 础 货 币，以 防 范 货 币 基 础 增 长 过 度，从 而 引 致 信 贷 过 度 增 长 及 通 胀 上 升。因 此 人 行 要 提 高 存 款 准 备 金 率 至 前 所 未 有 的 高 位 及 发 行 大 量 央 行 票 据，以 吸 纳 银 行 体 系 内 过 剩 的 流 动 资 金。两 项 措 施 都 对 银 行 的 盈 利 造 成 压 力，原 因 是 按 规 定 存 放 于 人 行 的 准 备 金 只 能 为 银 行 赚 取 每 年 1.89% 的 利 息，而 1 年 期 央 行 票 据 的 收 益 率 亦 只 有 3.5% 左 右。为 保 障 盈 利，银 行 业 要 保 持 或 扩 大 它 们 的 贷 存 息 差，而 此 举 会 对 银 行 体 系 融 通 资 金 的 效 率 造 成 不 利 影 响。与 此 同 时，由 于 通 胀 持 续 攀 升，有 关 当 局 需 要 加 息 以 控 制 通 胀，因 而 又 吸 引 更 多 资 金 流 入。容 许 内 地 个 人 投 资 中 国 大 陆 以 外 以 鼓 励 资 金 有 序 流 出 的 计 划 尚 未 出 台，内 地 储 蓄 又 继 续 累 积，而 且 银 行 存 款 以 外 的 其 他 金 融 工 具 的 供 求 不 平 衡 持 续，引 致 价 格 升，令 人 忧 虑 会 出 现 股 市 泡 。目 前 没 有 人 知 道 事 态 最 后 会 如 何 发 展。市 场 调 整 是 迟 早 的 事，假 如 市 况 急 转 直 下，可 能 会 严 重 影 响 货 币 及 金 融 稳 定，其 影 响 将 不 仅 限 于 内 地，其 他 地 方 亦 不 会 幸 免，当 中 当 然 包 括 香 港。

内 地 及 美 国 在 未 来 几 个 月 的 发 展 形 势 相 当 关 键。美 国 方 面，货 币 市 场 状 况 可 望 于 短 期 内 回 复 正 常，因 此 经 济 及 住 屋 市 场 受 到 的 不 利 影 响 应 会 有 限。内 地 方 面，中 共 十 七 大 现 已 结 束，相 信 会 有 更 全 面 及 更 有 效 的 宏 调 措 施 出 台。然 而，金 融 体 系 存 在 的 结 构 问 题 仍 需 解 决，才 可 确 保 经 济 持 续 扩 张。面 对 如 此 复 杂 的 情 况，即 使 本 港 金 融 市 场 持 续 向 好，我 们 仍 要 对 香 港 的 短 期 经 济 前 景 保 持 审 慎。或 许 有 某 些 因 素 是 我 未 能 察 觉 得 到，但 无 论 如 何，投 资 者 要 审 慎 行 事。

香 港 金 融 管 理 局 总 裁
任 志 刚