2007 年 11 月 15 日 影响本港通胀的因素	资料提供:

读 者 可 能 会 留 意 到 近 期 本 港 以 综 合 消 费 物 价 指 数 显 示 的 整 体 通 胀 数 字 仍 然 温 和，这 一 点 跟 大 家 作 为 消 费 者 或 密 切 注 视 本 港 经 济 发 展 的 分 析 员 所 得 印 象 并 不 相 同。事 实 上，对 官 方 通 胀 数 字 持 怀 疑 态 度 颇 为 常 见。回 想 我 昔 日 担 任 统 计 师 遇 到 外 界 对 官 方 统 计 数 字 的 质 疑 时，我 往 往 会 反 问：他 们 是 以 什 么 方 法 得 出 不 同 数 字，而 这 些 方 法 与 官 方 统 计 所 用 周 详 且 国 际 通 用 的 方 法 又 是 否 相 符。

但 目 前 整 体 通 胀 率 与 消 费 者 所 得 的 印 象 存 在 差 距，理 由 很 简 单：就 是 政 府 推 行 宽 减 税 务 特 别 措 施 ( 尤 其 有 关 物 业 差 饷 的 豁 免 安 排 ) 造 成 的 效 应。在 2007 年 9 月，以 按 年 综 合 消 费 物 价 指 数 升 幅 计 的 整 体 通 胀 率 为 1.6%，但 扣 除 宽 减 税 务 措 施 影 响 的 基 本 通 胀 率 为 2.7%，截 至 9 月 止 3 个 月 期 间 经 季 节 因 素 调 整 的 按 年 率 计 通 胀 率 更 达 3.4%。由 此 可 见，近 期 消 费 物 价 上 升 速 度 确 实 较 整 体 通 胀 数 字 所 显 示 的 快。

宽 免 差 饷 只 属 短 暂 措 施，当 其 短 暂 统 计 效 应 逐 渐 消 失 时，我 们 可 以 预 期 整 体 通 胀 率 将 会 以 较 大 幅 度 上 升。即 使 其 后 再 次 推 行 宽 减，通 胀 率 上 升 亦 只 会 被 押 后，而 整 体 通 胀 率 仍 会 逐 渐 贴 近 基 本 通 胀 率。根 据 金 管 局 估 计，有 关 升 幅 约 为 1 个 百 分 点。假 设 下 个 财 政 年 度 不 再 实 施 宽 减 措 施，预 期 这 个 升 幅 将 在 2008 年 第 2 季 出 现。

促 使 香 港 目 前 通 胀 加 快 的 因 素 有 很 多，其 中 最 主 要 的 包 括：经 济 畅 旺 -- 这 从 我 们 连 续 第 4 年 录 得 高 于 趋 势 的 经 济 增 长 率 及 消 费 需 求 强 劲 可 见；劳 工 市 场 紧 张，失 业 率 持 续 下 降；美 元 作 为 港 元 的 挂 货 币 而 其 汇 价 疲 弱；人 民 币 持 续 升 值；全 球 食 品 价 格 上 涨；以 及 物 业 价 格 对 住 宅 租 金 传 递 效 应 日 渐 增 加。现 时 种 种 迹 象 显 示，这 股 基 本 通 胀 趋 升 的 动 力 可 能 持 续。

劳 工 生 产 力 增 长 迅 速，或 会 纾 缓 部 分 通 胀 压 力。自 2003 年 第 3 季 以 来，以 每 名 工 人 产 值 计 的 劳 工 生 产 力 平 均 按 年 上 升 5.3%，远 高 于 工 人 薪 金 1.4% 的 升 幅；不 过 由 于 失 业 率 持 续 下 跌，两 者 差 距 可 能 会 逐 步 收 窄，以 致 减 低 劳 工 生 产 力 对 通 胀 的 遏 抑 作 用。整 体 而 言，因 此 我 们 预 期 基 本 通 胀 率 将 于 未 来 几 个 月 内 上 升。

在 众 多 影 响 本 港 通 胀 的 因 素 中，它 们 的 相 对 重 要 性 也 不 容 忽 视。尽 管 香 港 非 常 倚 赖 进 口 ( 尤 其 来 自 内 地 的 食 品 )，但 进 口 带 动 的 通 胀 其 实 低 于 由 内 需 带 动 的 通 胀，这 点 与 我 们 一 般 所 持 的 印 象 相 反。根 据 金 管 局 内 部 估 计，过 去 20 年 本 港 消 费 物 价 通 胀 变 动 中，可 由 境 外 物 价 ( 以 港 元 计 ) 变 动 直 接 解 释 的 比 重 平 均 不 及 三 分 之 一，反 而 内 需 压 力 ( 以 产 值 差 距 计 ) 及 物 业 价 格 解 释 的 比 重 则 超 过 三 分 之 二。由 此 可 见，本 港 实 施 港 元 与 美 元 联 系 汇 率 制 度，其 实 并 非 影 响 通 胀 的 主 因。

香 港 金 融 管 理 局 总 裁
任 志 刚