2007 年 11 月 29 日 外币资金从内地有序流出	资料提供:

资 金 像 流 水 一 样，很 多 时 候 遇 到 障 碍 便 会 自 然 另 觅 流 通 途 径。面 对 强 烈 的 资 金 跨 境 流 动 需 求，管 制 措 施 往 往 只 会 逼 使 资 金 通 过 地 下 渠 道 流 动。但 地 下 渠 道 良 莠 不 齐，不 良 经 营 手 法 可 以 说 是 层 出 不 穷，使 具 有 合 理 需 要 跨 境 调 动 资 金 的 人 士 的 权 益 缺 乏 保 障。有 人 可 能 会 认 为 这 是 无 可 奈 何 的 现 实，正 所 谓「天 要 下 雨，娘 要 嫁 人」，要 完 全 禁 绝 资 金 利 用 地 下 通 道 流 动 是 困 难 的。我 反 而 认 为，设 立 规 范 的 渠 道 让 资 金 有 序 地 跨 境 流 动，从 而 取 代 地 下 渠 道，才 是 更 为 可 取 和 积 极 的 做 法。

可 能 我 不 太 了 解 内 地 对 于 个 人 资 金 调 动 的 规 管 制 度；其 实 大 家 都 需 要 加 深 认 识 内 地 社 会 主 义 市 场 经 济 的 政 策 和 措 施。当 中 相 互 关 系 着 复 杂 的 政 策 考 虑，包 括 维 持 货 币 与 金 融 稳 定 的 重 大 宏 观 经 济 目 标、存 户 和 投 资 者 利 益 的 保 障、个 人 对 提 升 储 蓄 （ 经 风 险 调 整 后 的 ） 回 报 的 合 理 愿 望，以 及 存 户 自 由 提 取 并 使 用 银 行 存 款 的 权 利。

维 持 货 币 与 金 融 稳 定 对 经 济 的 持 续 增 长 和 发 展 至 为 重 要，是 一 项 重 大 的 政 策 目 标。对 于 内 地 目 前 应 采 取 什 么 货 币 及 金 融 政 策，不 同 人 会 有 不 同 意 见。有 些 人 认 为 内 地 应 该 继 续 维 持 对 资 本 项 目 交 易 较 为 严 格 的 外 汇 管 制；有 些 人 则 指 出 内 地 庞 大 的 经 常 项 目 顺 差 以 及 外 汇 储 备 的 迅 速 增 加，导 致 金 融 体 系 流 动 性 过 剩，因 此 现 在 是 放 宽 资 本 项 目 管 制 的 适 当 时 机。从 通 胀 有 所 加 剧 及 货 币 面 对 升 值 压 力 的 情 况 来 看，放 宽 有 关 管 制 的 需 要 早 已 存 在。当 然，金 融 改 革 开 放 需 要 按 照 可 控 性、渐 进 性 及 主 动 性 的 原 则 推 进。目 前 有 关 讨 论 的 共 识，大 方 向 似 乎 也 是 支 持 促 进 资 金 的 有 序 流 出。照 我 个 人 来 看，让 内 地 个 人 投 资 者 有 秩 序 地 进 行 境 外 投 资，应 该 是 很 值 得 探 讨 的 政 策。

涉 及 币 种 转 换 的 资 金 流 动 ( 例 如 以 人 民 币 转 换 为 港 元 )，与 同 一 币 种 资 金 的 跨 境 流 动 ( 例 如 港 元 由 内 地 流 入 香 港 )，两 者 可 以 区 分 处 理。对 于 前 者 可 能 需 要 较 为 审 慎，后 者 则 应 该 可 以 相 对 放 松。对 于 已 经 持 有 外 币 资 金 的 内 地 居 民，只 能 以 存 款 形 式 把 有 关 资 金 存 放 在 内 地 的 银 行 系 统 里 赚 取 低 息，而 不 可 把 自 己 的 外 币 资 金 调 出 境 外 通 过 各 种 投 资 渠 道 获 得 更 高 风 险 调 整 回 报，未 免 有 点 严 苛。容 许 个 人 把 自 有 的 外 币 资 金，例 如 港 元 调 到 香 港，固 然 会 增 加 内 地 个 人 对 外 币 的 需 求。但 这 正 是 大 家 所 希 望 发 生 的 情 况，符 合 内 地 目 前 较 为 特 殊 的 宏 观 货 币 环 境 的 需 要。鉴 于 内 地 现 行 每 人 每 年 人 民 币 兑 换 外 币 不 得 超 过 50,000 美 元 等 值 金 额 的 限 制，此 项 措 施 仍 然 有 相 当 高 的 可 控 性。

每 个 人 对 风 险 与 回 报 的 偏 好 各 有 不 同，因 此 投 资 选 择 最 好 由 个 人 自 己 决 定，有 关 当 局 不 宜 代 为 作 主，从 而 避 免 造 成 道 德 风 险。但 与 此 同 时，投 资 者，尤 其 小 投 资 者，必 须 得 到 保 障。因 此，适 当 的 投 资 者 保 障 安 排 有 其 存 在 的 必 要，例 如 需 要 对 集 资 者 及 金 融 中 介 机 构 订 出 信 息 披 露 的 要 求、规 管 金 融 市 场 及 对 金 融 机 构 进 行 监 管。香 港 在 这 方 面 的 工 作 做 得 非 常 好，更 可 说 是 达 到 了 最 高 的 国 际 标 准。纵 使 香 港 的 保 障 投 资 者 安 排 的 运 作 背 景 是 资 本 主 义 自 由 市 场 经 济，但 就 着 保 障 投 资 者 来 说，无 论 是 香 港 或 者 是 内 地 投 资 者，能 够 获 得 的 保 障 都 是 相 同 的。如 果 认 为 内 地 投 资 者 跨 境 投 资 需 要 更 多 保 障，可 以 考 虑 设 立 合 适 的 门 槛，只 容 许 持 有 资 金 额 较 大 并 且 承 受 风 险 能 力 较 强 的 投 资 者 通 过 有 关 新 设 的 渠 道 进 行 境 外 投 资。

香 港 金 融 管 理 局 总 裁
任 志 刚