2007 年 12 月 27 日 2008年展望	资料提供:

我 每 年 都 会 跟 大 家 分 享 一 下 我 对 来 年 在 货 币 及 金 融 领 域 方 面 的 展 望，分 析 各 项 风 险 与 机 遇。至 于 金 融 市 场 的 表 现，则 留 待 其 他 更 适 合 的 人 来 作 出 预 测 好 了。

很 明 显，美 国 的 次 按 危 机 将 会 继 续 成 为 市 场 关 注 的 焦 点。过 去 几 个 月 我 多 次 在 本 专 栏 内 与 大 家 分 享 我 对 这 个 复 杂 的 问 题 的 看 法，因 此 我 不 打 算 再 重 复。尽 管 美 国 接 连 减 息，但 信 贷 供 应 仍 然 紧 张，相 信 在 未 来 几 个 月 会 对 美 国 的 整 体 经 济，尤 其 住 屋 市 场 造 成 不 利 影 响。目 前 金 融 机 构 仍 然 面 对 市 场 上 大 量 的 问 题 资 产 （ 次 按 相 关 证 券 ） 再 度 记 入 银 行 帐 目 （ 即「再 中 介 化」） 的 压 力。这 可 能 会 令 它 们 的 盈 利 能 力 长 期 受 压，并 导 致 货 币 市 场 持 续 紧 绌。

假 如 能 够 有 切 实 可 行 并 惠 及 整 个 行 业 的 方 案，一 次 过 解 决 问 题 就 最 好 不 过。这 样 金 融 机 构 便 无 需 再 为 这 个 问 题 烦 恼，业 务 可 以 迅 速 回 复 正 常。然 而，说 起 来 当 然 容 易，要 执 行 却 殊 不 简 单。鉴 于 道 德 风 险 的 考 虑，政 府 方 面 （ 无 论 是 财 金 或 其 他 官 方 机 构 ） 似 乎 不 大 愿 意 参 与 寻 求 解 决 方 案，这 是 可 以 理 解 的。私 人 机 构 方 面，它 们 提 出 的 方 案 不 是 只 针 对 个 别 机 构 本 身，就 是 不 够 全 面，不 足 以 令 货 币 市 场 平 静 下 来，亦 未 能 缓 解 信 贷 供 应 紧 张 的 情 况。然 而，由 市 场 主 导 的 方 案 应 该 是 比 较 公 平 的，长 远 来 说 亦 较 符 合 公 众 利 益，这 是 因 为 尽 管 市 场 方 案 存 在 影 响 金 融 体 系 稳 定 的 风 险，却 是 让 金 融 机 构 自 行 承 担 责 任 的 好 办 法。然 而，随 着 问 题 拖 延 下 去，对 经 济 造 成 的 风 险 可 能 会 持 续，甚 至 加 剧。加 上 有 关 次 按 危 机 的 最 新 消 息 ─ ─ 对 公 司 盈 利 的 打 击、注 资 及 重 组 的 举 动、货 币 政 策 措 施 等 ─ ─ 传 出 后，焦 虑 不 安 的 金 融 市 场 会 作 出 反 应，因 此 无 可 避 免 地 全 球 金 融 市 场 在 2008 年 会 持 续 波 动。

另 一 个 市 场 关 注 的 焦 点 是 内 地 的 形 势。相 信 大 家 都 知 道 我 对 内 地 货 币 与 金 融 状 况 的 看 法；简 单 来 说，市 场 可 能 因 应 政 策 转 变 或 金 融 体 系 内 积 聚 的 压 力 而 急 剧 波 动。虽 然 在 内 地 的 社 会 主 义 市 场 经 济 下，有 关 当 局 或 许 可 以 用 行 政 措 施 来 减 轻 市 场 波 动 所 造 成 的 损 害，以 及 维 持 货 币 与 金 融 稳 定，但 在 香 港 这 个 资 本 主 义 自 由 市 场 经 济 下，事 情 会 怎 样 发 展 将 更 加 难 以 预 料，可 以 采 用 的 应 变 措 施 亦 可 能 相 对 有 限。

显 然，为 了 国 家 长 远 利 益 着 想，内 地 急 需 纾 缓 这 种 紧 张 情 况，这 样 内 地 经 济 才 能 维 持 急 速 增 长 及 发 展。有 关 当 局 在 货 币 及 金 融 改 革 与 开 放 方 面 还 有 很 多 工 作 要 做，包 括 作 困 难 的 决 定，和 承 受 一 定 程 度 的 风 险。无 论 内 地 采 取 什 么 措 施，无 可 避 免 地 都 会 影 响 香 港。若 有 关 措 施 是 要 更 有 效 利 用 香 港 的 金 融 体 系，以 满 足 内 地 对 资 金 融 通 的 需 求，香 港 当 然 会 受 惠。最 理 想 的 是 内 地 与 香 港 的 金 融 体 系 之 间 能 够 发 展 出 互 补、互 助 及 互 动 的 关 系；我 很 高 兴 内 地 在 政 策 声 明 中 已 包 含 了 这 一 点。而 香 港 金 融 市 场 的 表 现，尤 其 在 国 际 资 金 流 动 及 资 本 市 场 改 革 等 领 域 上 的 形 势，在 很 大 程 度 上 会 继 续 反 映 内 地 的 发 展 形 势。

香 港 金 融 管 理 局 总 裁
任 志 刚