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2008 年 1 月 24 日 2007年外汇基金的表现 |
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外 汇 基 金 2007 年 的 投 资 表 现 理 想，但 2008 年 前 景 并 不 明 朗。
传 媒 的 广 泛 报 导 显 示，社 会 各 界 非 常 关 注 外 汇 基 金 的 年 终 数 字。不 少 报 章 都 报 导 外 汇 基 金 的 投 资 收 入 达 到 1,422 亿 元，是 历 来 录 得 的 最 高 数 字，远 高 于 1999 及 2006 年 创 下 1,038 亿 元 的 纪 录。回 报 率 为 11.8%，无 论 以 什 么 标 准 来 衡 量，仍 属 可 观 成 绩。如 此 佳 绩 当 然 令 人 鼓 舞，但 我 要 指 出 回 报 额 中 的 一 大 部 分 （ 约 558 亿 元 ） 是 来 自 香 港 股 票 收 益。尽 管 香 港 股 市 在 接 近 2007 年 底 时 稍 为 下 跌，但 全 年 计 表 现 仍 非 常 突 出，而 我 相 信 大 家 都 明 白，股 市 不 可 能 每 年 都 会 有 这 样 理 想 的 表 现。事 实 上，今 年 初 以 来 股 市 进 一 步 急 剧 波 动，我 们 当 然 希 望 这 只 属 暂 时 性 质，但 在 展 望 2008 年 时，我 们 必 须 格 外 审 慎。
我 要 再 次 指 出，虽 然 外 汇 基 金 在 2007 年 表 现 理 想，但 外 汇 基 金 的 主 要 目 标 并 不 是 投 资 获 利。法 例 对 外 汇 基 金 的 用 途 已 有 规 定：其 一 是 支 持 港 元，其 二 是 维 持 香 港 的 货 币 及 金 融 系 统 稳 定 健 全。这 些 用 途 决 定 了 外 汇 基 金 的 投 资 目 标，财 政 司 司 长 经 谘 询 外 汇 基 金 谘 询 委 员 会 后，具 体 厘 定 有 关 目 标 为：保 障 资 本、确 保 货 币 基 础 在 任 何 时 间 都 有 流 通 性 极 高 的 美 元 资 产 提 供 十 足 支 持、确 保 有 足 够 流 动 资 金，以 及 在 符 合 以 上 3 项 目 标 的 情 况 下 尽 量 争 取 投 资 回 报 以 保 障 基 金 的 长 期 购 买 力。这 些 因 素 促 使 外 汇 基 金 有 别 于 以 争 取 投 资 回 报 为 首 要 目 标 的 一 般 投 资 基 金。我 以 往 曾 指 出 评 估 外 汇 基 金 表 现 的 最 佳 方 法，是 比 较 外 汇 基 金 的 回 报 率 与 财 政 司 司 长 设 定 的 基 准 组 合 回 报 率：2007 年 外 汇 基 金 的 回 报 率 较 基 准 回 报 率 高 出 126 基 点， 2006 年 （ 外 汇 基 金 投 资 表 现 也 相 当 不 俗 的 一 年 ） 则 高 出 63 基 点。
2007 年 对 环 球 投 资 者 来 说 是 困 难 的 一 年，外 汇 基 金 的 投 资 回 报 得 来 不 易。上 半 年 投 资 者 为 求 争 取 较 高 回 报，争 相 投 资 于 创 新 金 融 工 具，但 在 下 半 年 随 美 国 次 按 危 机 浮 现 及 随 之 出 现 的 信 贷 紧 缩 情 况，投 资 者 为 避 开 风 险 纷 纷 转 投 较 安 全 的 资 产。当 然，大 家 都 不 应 该 对 市 场 波 动 感 到 惊 讶，但 去 年 的 情 况 相 当 特 殊。例 如，没 有 多 少 人 能 在 年 初 预 测 到 定 息 市 场、股 市 及 汇 市 会 出 现 这 样 大 的 波 幅，无 论 是 本 港 以 至 环 球 金 融 市 场 都 异 常 动 荡，而 且 很 多 时 都 是 在 毫 无 预 警 的 情 况 下 大 上 大 落。过 去 一 年 的 经 验 亦 反 映 出 全 球 市 场 的 相 互 关 系 越 趋 紧 密，加 上 一 些 结 构 复 杂 的 新 兴 金 融 产 品，使 风 险 能 由 一 个 市 场 迅 速 传 导 至 另 一 个 市 场，有 时 可 能 令 市 场 人 士 及 决 策 机 构 措 手 不 及。虽 然 去 年 年 初 时 的 确 有 分 析 员 质 疑 美 国 及 其 他 地 区 的 住 房 市 场 升 势 能 否 持 续，但 并 没 有 人 预 料 到 美 国 按 揭 市 场 的 其 中 一 个 环 节 ─ ─ 我 还 记 得 这 个 环 节 被 形 容 为 一 个 极 为 庞 大 的 市 场 的「一 个 微 小 部 分」─ ─ 会 引 致 信 贷 紧 缩，以 及 各 央 行 联 手 对 信 贷 市 场 注 资。
大 家 关 注 的 另 一 个 数 字，是 外 汇 基 金 根 据 去 年 4 月 1 日 推 出 关 于 财 政 储 备 的 投 资 回 报 的 新 收 费 安 排 而 支 付 予 财 政 储 备 的 276 亿 元。这 项 新 安 排 为 政 府 提 供 稳 定 及 可 预 测 的 收 入 来 源，对 社 会 大 有 好 处。2007 年 的 276 亿 元 费 用，非 常 接 近 2007 至 08 财 政 年 度 的 政 府 预 算 案 列 出 的 260 亿 元 数 字。有 关 费 用 的 比 率 定 为 过 去 6 年 外 汇 基 金 投 资 组 合 投 资 回 报 率 的 移 动 平 均 数。计 算 2008 年 的 费 用 比 率 时，2001 年 会 被 剔 除，2007 年 则 会 被 包 括 在 内。基 于 2007 年 的 投 资 回 报 比 2001 年 好，加 上 财 政 储 备 已 有 所 增 长，财 政 储 备 在 2008 至 09 财 政 年 度 的 预 算 费 用 收 入 应 会 增 加。
大 家 或 会 觉 得 我 在 展 望 来 年 时，习 惯 上 都 会 呼 吁 大 家 要 审 慎。但 观 乎 1 月 还 没 有 过 去，2008 年 伊 始 金 融 市 场 即 异 常 波 动，我 相 信 大 家 都 会 同 意 我 们 确 有 需 要 格 外 审 慎。全 球 金 融 市 场 波 动 不 稳 是 不 争 的 事 实，许 多 人 都 认 为 美 国 经 济 陷 入 衰 退 的 可 能 性 即 使 未 能 确 定，但 机 会 正 在 增 加，此 外 美 国 的 次 按 危 机 及 对 其 他 地 区 的 影 响 还 未 完 全 浮 现。金 融 市 场 在 2007 年 下 半 年 及 2008 年 初 至 今 大 幅 波 动 的 情 况 相 信 至 少 会 持 续 一 段 时 间。我 曾 表 示 今 年 的 投 资 环 境 会 相 当 困 难，现 在 我 仍 坚 持 这 个 看 法。未 来 几 个 月 大 家 都 要 小 心 管 理 风 险。金 管 局 当 然 会 继 续 尽 最 大 努 力，按 照 外 汇 基 金 谘 询 委 员 会 决 定 的 策 略 审 慎 管 理 外 汇 基 金。然 而，我 希 望 社 会 各 界 能 够 明 白，我 们 不 可 能 年 复 一 年 地 打 破 纪 录。
香 港 金 融 管 理 局 总 裁
任 志 刚
